今天早上，通过阅读SK证券的斗山能源分析报告，我发现了全球能源市场中正在发生的一些有趣变化。特别是在2025年11月26日的当前时点来看，斗山能源有可能在2026年以核电和燃气轮机这两个领域同时抓住增长势头。SK证券将投资意见设定为“买入”，并将目标股价定为9万2000韩元，这意味着相较于当前股价有相当大的上升潜力。
最引人注目的是核电领域的订单前景。预计在2025年底与捷克杜科瓦尼5号和6号机组签署正式合同，并期待在2026年获得保加利亚和波兰的西屋新核电设备订单。这里有趣的是，斗山能源作为西屋的核心合作伙伴，正式进入东欧核电市场。波兰和中东的阿联酋、沙特阿拉伯的大型核电项目也被视为值得关注的机会。
SMR（小型模块化反应堆）领域也很有趣。随着X-energy、NuScale Power、TerraPower等主要合作伙伴进入商业化阶段，斗山能源计划作为“SMR代工”企业正式供应设备。我个人对这个表达印象深刻，这意味着公司定位为专注于SMR制造的企业，就像半导体代工厂一样。
AI数据中心带来的燃气轮机黄金期
但真正有趣的是燃气轮机领域的机会。由于北美AI数据中心需求激增，燃气轮机需求也爆炸性增长，问题在于现有的全球三大公司GE Vernova、西门子、三菱已经签约至2030年的交货份额已满。过去大型燃气轮机的优势“短交货期”反而成为了掣肘。
这为斗山能源带来了机会。公司在10月与美国大型科技公司签署了380MW级燃气轮机的供应合同，而现有全球三大公司的平均交货期长达5年，而斗山能源可以在1年内交货。这是一个令人惊讶的竞争力，在像AI数据中心这样需要快速电力供应的领域，可能成为游戏规则的改变者。
实际上，随着OpenAI的ChatGPT或Google的Bard等大型AI服务的爆炸性增长，数据中心的电力需求呈指数增长。微软宣布2024年全年数据中心电力消费将同比增长30%以上，Meta也预计到2025年AI训练的电力需求将增加50%以上。在这种情况下，能够提供快速交货的斗山能源的竞争力显得非常有吸引力。
但这里有一个问题，斗山能源如何能比现有全球三大公司提供快5倍的交货期？可能在生产设备的灵活性或供应链管理方式上有差异化的策略。特别是韩国的制造业DNA和快速决策结构可能会有所帮助。
特朗普政府与美国能源政策的变数
SK证券报告中值得注意的是，提到未来股价可能受到影响的因素包括美国的电费和2026年中期选举。目前由于美国的电力需求增加，电费正在上涨，而特朗普总统在竞选期间承诺降低电费并复兴化石燃料和核电政策，这一点很有趣。
实际上，截至2024年，美国的平均电费为每千瓦时16.8美分，同比上涨3.2%，尤其是在加州和纽约等主要州，电费已超过20美分。随着AI数据中心的电力需求持续增加，电费上涨压力预计会更大，在这种情况下，对核电和燃气轮机等稳定电力来源的需求可能会进一步增加。
2026年美国中期选举也是一个重要的变数。根据选举结果，特朗普政府的核能政策推动力可能会增强或减弱。由于核电在许可或核燃料批准等方面对政府的依赖度高，政治环境的变化可能会对斗山能源等核电相关企业产生直接影响。
我个人认为，特朗普政府的能源政策总体上对斗山能源是积极的。因为特朗普强调“能源独立”的政策基调，可能会增加对核电和燃气轮机等稳定电力来源的投资。尤其是在与中国的技术竞争中，韩国企业可能会有机会崛起为替代合作伙伴。
但同时也存在风险。随着美国保护主义政策的加强，可能会对韩国企业产生限制或制约，可能会出台优先考虑美国国内制造商的政策。实际上，在拜登政府时期，由于“买美国货”政策，海外企业曾面临困难的案例。
从全球核电市场来看，目前西屋、法国的EDF、俄罗斯的Rosatom、中国的CGN等是主要参与者。其中，斗山能源作为西屋的核心合作伙伴，特别在东欧和中东市场具有优势。其角色是供应西屋AP1000核电站所需的核心设备，这更接近于技术合作伙伴关系，而不仅仅是简单的承包商。
在燃气轮机市场，GE Vernova以约40%的市场份额占据第一位，西门子占30%，三菱占20%左右。斗山能源在全球市场的份额尚不足5%，但基于前述的交货竞争力，有可能快速增加市场份额。
特别值得注意的是AI数据中心市场的快速增长。根据IDC的数据，全球数据中心市场规模预计将从2024年的2200亿美元增长到2028年的4000亿美元，年均增长率为16%。其中，AI专用数据中心预计将显示出更快的增长率，由于这些设施需要24小时稳定的电力供应，燃气轮机需求必然会大幅增加。
从斗山能源的财务角度来看，截至2024年第三季度，销售额为2兆1000亿韩元，同比增长8%，营业利润为1200亿韩元，同比增长15%。订单积压约为14兆韩元，预计到2026年预期的大型订单实现后，订单积压将大幅增加。
事实上，能源产业需要从长期的角度进行接触，因此比起短期的股价波动，更重要的是中长期的业务前景。对于斗山能源而言，拥有核电和燃气轮机这两个增长引擎是有吸引力的，特别是其业务组合符合全球碳中和政策和AI数据中心需求增长的宏观趋势，这点是积极的。
总之，正如SK证券的分析，2026年可能成为斗山能源的重要转折点。在核电领域，将从捷克开始，正式进入东欧和中东市场，而在燃气轮机领域，预计可以基于AI数据中心需求扩大在北美市场的立足点。当然，美国的政治环境变化或全球经济衰退等风险因素也存在，但总体来看，斗山能源拥有积极的动力。
本文是阅读[早餐] SK证券“斗山能源核电和燃气轮机同时增长预期”文章后，添加个人意见和分析而撰写的。
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