오늘 아침에 정말 놀라운 뉴스를 봤습니다. 업비트 운영사인 두나무가 올해 3분기에 순이익 2930억원을 기록했다는 소식이었는데요. 작년 3분기 586억원과 비교하면 무려 4배가 넘는 수치입니다. 이 정도 성장률이면 정말 어마어마한 수준이죠. 개인적으로는 가상화폐 시장이 이렇게 빠르게 회복될 줄은 몰랐거든요.
사실 2022년과 2023년 초까지만 해도 가상화폐 시장은 정말 힘든 시기를 보냈잖아요? 테라루나 사태, FTX 파산, 그리고 각종 규제 이슈들로 인해 많은 투자자들이 시장을 떠났었는데 말이죠. 그런데 2025년 현재, 두나무의 실적을 보면 완전히 다른 그림이 그려지고 있는 것 같습니다. 매출도 3859억원으로 작년 동기 대비 103.8% 증가했고, 영업이익은 2353억원으로 무려 180.3%나 뛰었거든요.
근데 이 수치들을 보면서 정말 궁금했던 게, 과연 이게 두나무만의 성과인지, 아니면 한국 전체 가상자산 시장의 회복을 보여주는 지표인지였어요. 두나무 관계자는 “디지털자산 시장 회복으로 거래 규모가 늘었고, 제도·규제 정비로 시장 신뢰도도 높아진 영향”이라고 설명했는데, 이 말이 정말 핵심을 짚고 있는 것 같습니다.
먼저 한국의 가상자산 시장 상황을 좀 더 자세히 살펴보면, 2025년 현재 업비트는 여전히 국내 가상화폐 거래소 시장에서 압도적인 1위를 차지하고 있습니다. 코인원(서울 소재), 빗썸(서울 소재), 코빗(서울 소재) 등의 경쟁사들과 비교해봐도 거래량과 사용자 수에서 상당한 격차를 보이고 있죠. 업비트의 일일 거래량은 평균적으로 전체 국내 거래소 거래량의 70-80%를 차지하고 있어서, 두나무의 실적이 곧 국내 가상자산 시장의 바로미터라고 봐도 무방할 것 같습니다.
특히 주목할 점은 영업이익률이에요. 3분기 매출 3859억원 대비 영업이익이 2353억원이니까, 영업이익률이 약 61%에 달합니다. 이는 정말 어마어마한 수준인데요, 일반적인 제조업이나 서비스업의 영업이익률이 5-15% 정도인 것을 감안하면 가상화폐 거래소 사업의 수익성이 얼마나 높은지 알 수 있죠. 물론 이는 거래 수수료 중심의 비즈니스 모델 특성상 변동비가 상대적으로 낮기 때문이기도 합니다.
글로벌 가상자산 시장과의 비교
두나무의 실적을 글로벌 맥락에서 봐야 더 정확한 분석이 될 것 같아서, 해외 주요 가상화폐 거래소들과 비교해봤습니다. 미국의 코인베이스(샌프란시스코 소재)는 2024년 3분기 기준으로 약 12억 달러의 매출을 기록했는데, 이를 원화로 환산하면 약 1조 6000억원 정도입니다. 두나무의 3859억원과 비교하면 여전히 상당한 차이가 있지만, 성장률 측면에서는 두나무가 더 인상적이죠.
바이낸스(몰타 소재)의 경우 정확한 재무 데이터 공개를 하지 않아서 직접 비교는 어렵지만, 업계 추정치로는 연간 매출이 100억 달러를 넘을 것으로 보고 있습니다. 하지만 바이낸스는 전 세계를 대상으로 하는 거래소인 반면, 두나무는 주로 한국 시장에 집중하고 있다는 점을 고려하면, 한국 시장에서의 점유율과 수익성은 정말 놀라운 수준이라고 할 수 있어요.
개인적으로 흥미로웠던 건, 일본의 주요 가상화폐 거래소들과 비교해본 결과였습니다. 비트플라이어(도쿄 소재)나 코인체크(도쿄 소재) 같은 일본의 대표 거래소들도 2024년 들어 실적이 개선되고 있지만, 두나무만큼 극적인 성장세를 보이지는 못하고 있거든요. 이는 아마도 한국과 일본의 가상자산에 대한 규제 환경과 투자자 성향의 차이 때문인 것 같습니다.
유럽의 경우도 마찬가지인데요, 크라켄(샌프란시스코 소재이지만 유럽에서도 활발히 활동)이나 비트스탬프(룩셈부르크 소재) 같은 거래소들도 2024년 하반기부터 거래량이 늘어나고 있지만, 두나무처럼 180% 이상의 영업이익 증가율을 보이는 곳은 찾기 어려워요. 이는 한국 투자자들의 가상자산에 대한 관심과 투자 성향이 여전히 매우 활발하다는 것을 의미하는 것 같습니다.
근데 정말 중요한 건, 이런 성장이 지속가능한가 하는 문제겠죠? 가상화폐 시장은 변동성이 워낙 크기 때문에, 한 분기의 좋은 실적만으로 장기적인 전망을 판단하기는 어려워요. 실제로 2021년에도 비슷한 호황기가 있었지만, 2022년에는 급격히 위축됐었거든요.
제도적 변화와 시장 신뢰도
두나무 관계자가 언급한 “제도·규제 정비로 시장 신뢰도가 높아진 영향”이라는 부분이 정말 핵심적인 포인트인 것 같아요. 2025년 현재 한국의 가상자산 관련 법제도는 2021년과 비교해서 상당히 체계화됐습니다. 특정금융정보법(특금법) 시행 이후 가상자산사업자 신고제가 정착됐고, 실명확인입출금계정(실계좌) 제도도 안정적으로 운영되고 있어요.
개인적으로 가장 큰 변화라고 생각하는 건, 금융당국의 접근 방식이 ‘금지’에서 ‘관리’로 바뀌었다는 점입니다. 과거에는 가상화폐 자체를 부정적으로 보는 시각이 강했다면, 지금은 불가피한 흐름으로 인정하면서 어떻게 하면 건전하게 관리할 수 있을지에 초점을 맞추고 있거든요. 이런 변화가 투자자들의 심리에도 긍정적인 영향을 미친 것 같습니다.
실제로 업비트의 사용자 수 증가 추이를 보면 이런 변화를 확인할 수 있어요. 2024년 초 약 800만명이었던 가입자 수가 2025년 10월 기준으로 1200만명을 넘어섰다고 하는데, 이는 단순히 가격 상승에 따른 일시적인 관심 증가라기보다는, 제도적 안정성에 대한 신뢰가 바탕이 된 것 같습니다.
또한 기관투자자들의 참여도 눈에 띄게 늘어났어요. 과거에는 개인투자자 중심이었다면, 최근에는 자산운용사나 증권사들도 가상자산 관련 상품을 출시하고 있고, 이런 변화가 거래량 증가로 이어지고 있는 것 같습니다. 두나무의 B2B 사업 부문도 이런 트렌드의 수혜를 받고 있을 것으로 보여요.
근데 여전히 우려스러운 부분들도 있습니다. 가상자산 시장의 본질적인 변동성은 여전하고, 글로벌 경제 상황이나 주요국의 규제 정책 변화에 따라 언제든 급격한 변화가 있을 수 있거든요. 특히 미국의 SEC나 연준의 정책 변화, 중국의 가상자산 정책, 그리고 유럽의 MiCA 규제 등이 한국 시장에도 간접적인 영향을 미칠 수 있어요.
두나무의 경우 업비트 거래소 사업에 대한 의존도가 여전히 높은 편이라, 가상자산 시장 전체의 부침에 따른 리스크가 크다는 점도 고려해야 할 것 같습니다. 물론 최근에는 NFT, DeFi, 블록체인 인프라 등으로 사업 영역을 다각화하려는 노력을 보이고 있지만, 아직은 거래소 수수료 수입이 전체 매출의 대부분을 차지하고 있어요.
그래도 전반적으로는 긍정적인 신호들이 더 많은 것 같습니다. 특히 한국이 가상자산 분야에서 글로벌 선도국 중 하나로 자리잡고 있다는 점은 분명해 보여요. 두나무뿐만 아니라 국내 블록체인 기업들의 기술력도 세계적으로 인정받고 있고, 정부 차원에서도 디지털 자산을 미래 성장동력 중 하나로 보고 있으니까요.
2025년 4분기와 2026년을 전망해보면, 두나무의 성장세가 계속 이어질 가능성이 높아 보입니다. 다만 성장률은 점진적으로 둔화될 것 같고, 대신 사업의 안정성과 지속가능성이 더 중요한 평가 기준이 될 것 같아요. 개인적으로는 두나무가 단순한 거래소 운영사에서 종합 디지털 자산 서비스 기업으로 어떻게 변화해 나갈지가 정말 궁금합니다.
이 글은 연합뉴스 기사를 읽고, 개인적인 의견과 분석을 더해 작성했습니다.
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