Zacks Investment Researchの興味深い記事を読んで、短期的なAI投機と真の長期的価値創造の違いについて考えさせられました。その記事は2025年11月14日に公開され、次の10年間保有する価値のある2つのAI株を提案しています。四半期ごとの収益の達成や派手な製品発表に執着する市場において、新鮮な視点を提供しています。
私の興味を引いたのは、株式の選択そのものだけでなく、投資の基盤となる仮説です。2025年11月時点で、AI市場には現在の波に乗っている企業と、2035年に重要となる基盤インフラを構築している企業の明確な二分化が見られます。この記事は、Microsoft（MSFT）とConstellation Energy（CEG）に焦点を当てていますが、競争のダイナミクスを深く掘り下げています。
この分野におけるMicrosoftの立場は、特に数字を見たときに非常に興味深いです。レドモンドに本拠を置くこのテクノロジーの巨人は、2019年以来OpenAIに130億ドル以上を投資しましたが、より重要なのは、そのパートナーシップを製品エコシステム全体でうまく収益化していることです。AzureのAIサービス収益は2025年第4四半期に前年同期比29%増加し、Microsoft 365 Copilotは7000万人のユーザーに達しました。これは18か月前には不可能と思われた浸透率です。同社が既存のワークフローにAI機能を組み込む能力は、スタンドアロンのAI製品を作成するのではなく、純粋なAI企業とは根本的に異なるアプローチを示しています。
エネルギーの観点から見ると、Constellation Energyが示すものは、多くの投資家が見逃している重要な要素です。AIワークロードを支えるデータセンターは、現在世界の電力の約1〜2%を消費していますが、ゴールドマン・サックスはこれが2030年までに3〜4%に達する可能性があると予測しています。メリーランド州ボルチモアに本社を置くConstellation Energyは、米国最大の原子力発電所を運営しており、テクノロジー企業がAIインフラを拡大しながら持続可能性のコミットメントを果たすプレッシャーに直面する中、ますます価値のあるカーボンフリーの電力を提供しています。
AI成長の背後にあるインフラストラクチャープレイ
この投資仮説が特に魅力的なのは、AIのスケーリングが要求する巨大なインフラストラクチャー要件を認識している点です。NVIDIAのH100チップは注目を集めるかもしれませんが、真の制約はシリコンではなく、電力と冷却です。大規模な言語モデルの単一のAIトレーニングランは、1,000世帯が1か月に使用する電力と同じ量を消費することがあります。これは、信頼性のあるクリーンエネルギーを大規模に提供できる企業にとって構造的な優位性を生み出します。
Constellationの最近の業績は、このダイナミクスを反映しています。同社の株価は2025年11月までに年初来で89%上昇しており、主にハイパースケールデータセンターオペレーターとの長期電力購入契約によって推進されています。AmazonのAWSはConstellationのSusquehanna施設から960メガワットの原子力を20年間供給する契約を結び、Microsoftは同社の計画された原子炉再稼働からの電力購入を約束しています。これらは投機的な賭けではなく、数十年にわたる回収期間を持つインフラ投資です。
原子力の観点は、グローバルな文脈を考慮すると特に興味深いです。米国がエネルギー政策を議論している間に、中国は27基の原子炉を建設中で、2035年までに原子力容量を3倍にする計画を立てています。フランスは電力の70%を原子力から生成しており、ヨーロッパのAIインフラハブとしての地位を築いています。Constellationの国内原子力艦隊は、単なるエネルギー企業の投資ではなく、戦略的な国家資産として突然浮上しています。
Microsoftの競争ポジションは、他のテックジャイアントとどのように異なるかを調べるとより明確になります。Googleの親会社であるAlphabetは、DeepMindやGoogle AIを通じてAI研究に多額の投資をしていますが、これらの能力を検索広告以外で収益化するのに苦労しています。MetaはAI研究とメタバースに数十億ドルを投入していますが、規制の逆風やユーザー成長の課題に直面しています。AmazonのAIの取り組みは、AWS、Alexa、さまざまな小売アプリケーションに分散しており、Microsoftが達成した統合戦略を欠いています。
数字が物語っています。Microsoftの生産性およびビジネスプロセスセグメント（Office 365やTeamsを含む）は、2025年第1四半期に203億ドルの収益を上げ、Copilot機能がユーザーあたりの平均収益を12%増加させました。これは単なるAIの採用ではなく、企業規模でのAIの収益化です。AI強化された生産性ツールに対してプレミアム価格を請求できる同社の能力は、競合他社が模倣するのが難しい持続可能な競争の堀を作り出しています。
市場のダイナミクスと競争環境
AIインフラストラクチャーの競争環境は急速に進化しており、勝者は必ずしも最も派手なデモを持つ企業ではありません。分析で言及されたもう一つの企業であるArista Networks（ANET）を例にとると、サンタクララに本社を置くネットワーキング企業は、AIデータセンターにとって不可欠なインフラストラクチャーとなっており、分散AIトレーニングの高帯域幅、低遅延要件に最適化されたイーサネットスイッチを提供しています。Aristaの収益は、クラウドサービスプロバイダーがAI機能を構築する需要によって、2025年第3四半期に前年同期比20%増加しました。
Aristaの立場が注目されるのは、どのAIモデルやフレームワークが支配的になるかに関係なく利益を享受できる点です。顧客がNVIDIAのハードウェア、AMDの代替品、またはCerebrasのような新興プレーヤーを選ぶかどうかにかかわらず、すべてが高性能ネットワーキングを必要とします。この「つるはしとシャベル」アプローチは、特定の技術の勝者に賭けるよりも一貫したリターンを生み出してきました。
市場はこれらのインフラストラクチャープレイを認識し始めています。Global X Data Center REITs & Digital Infrastructure ETFは、年初来でNASDAQを15%上回っており、純粋なAI株は大きなボラティリティを経験しています。投資家は、持続可能なAIの利益が、AIアルゴリズムを開発する企業ではなく、電力、ネットワーキング、クラウドプラットフォームなどの重要なリソースを制御する企業に流れることを理解し始めています。
Metaの状況は、このインフラストラクチャーの制御を持たない企業が直面する課題を示しています。2024年にReality Labsに137億ドルを費やし、AI研究への大規模な投資を続けているにもかかわらず、同社の株価は過去18か月でMicrosoftに23%劣後しています。Metaの広告収入への依存、規制の監視、企業AIの収益化の欠如は、インフラストラクチャープレイが直面しない構造的な逆風を生み出しています。
これらの投資のタイミングは重要です。2025年11月時点で、企業AIの採用の初期段階が見られますが、2035年までAIワークロードをサポートするインフラストラクチャーに真の機会があります。McKinseyは、生成AIが世界のGDPに年間2.6〜4.4兆ドルを貢献する可能性があると推定していますが、この潜在能力を実現するには、始まったばかりの大規模なインフラストラクチャー投資が必要です。
グローバルな競争ダイナミクスを見てみると、米国はAI研究とベンチャーキャピタルで優位性を維持していますが、製造とエネルギーインフラストラクチャーで課題に直面しています。中国はAIアプリケーションの展開でリードしており、製造能力も豊富です。一方、ヨーロッパはAI規制と倫理的枠組みに焦点を当てています。MicrosoftやConstellation Energyのような企業は、これらの地政学的な複雑さを乗り越えながら技術的リーダーシップを維持することで、持続可能な長期成長を実現する位置にあります。
AIインフラストラクチャーの資本要件を考慮すると、投資仮説はさらに魅力的になります。最先端のAIデータセンターの建設には10億〜20億ドルが必要で、建設には2〜3年かかります。これにより、参入障壁が自然に生じ、既存のインフラストラクチャー資産を持つ企業が有利になります。1970年代に遡るConstellationの原子力発電所は、突然、老朽化した産業施設ではなく、価値ある戦略的資産となります。
リスクの観点から見ると、これらのインフラストラクチャープレイは、純粋なAI企業よりも予測可能なキャッシュフローを提供します。Constellationの原子力発電所は、公益事業者や企業顧客との長期契約の下で運営されており、ソフトウェア企業が匹敵できない収益の可視性を提供します。Microsoftの企業ソフトウェア事業は、広告依存モデルやハードウェア販売サイクルよりもボラティリティの少ない定期購読収益を生み出します。
規制環境もこれらの確立されたプレーヤーに有利です。原子力は複雑な規制の監督を受けますが、Constellationはこれらの要件をナビゲートする数十年の経験を持っています。Microsoftの企業フォーカスは、MetaやGoogleに比べて消費者プライバシーの監視が少なく、AI開発へのパートナーシップアプローチは、独自のAIモデルを開発する企業に比べて独占禁止法のリスクを軽減します。
2035年を見据えると、AIの風景は、最も洗練されたアルゴリズムを持つ企業ではなく、重要なインフラストラクチャーを制御する企業によって支配される可能性があります。AIツールの民主化により、競争優位性はモデル開発から展開能力、インフラストラクチャーの制御、顧客関係にシフトします。Microsoftの企業関係は、AzureクラウドプラットフォームとAIパートナーシップと組み合わせて、競争の保護層を複数作り出しています。
エネルギー転換は、この投資仮説に別の次元を加えます。世界中の政府がカーボンニュートラル目標を掲げる中、原子力はルネサンスを迎えています。国際エネルギー機関は、データセンターの需要だけでなく、より広範な脱炭素化の取り組みによって、2050年までに原子力容量が倍増する可能性があると予測しています。Constellation Energyは、AIの成長とエネルギー転換という2つの巨大なトレンドの交差点に位置しており、数十年にわたる成長機会を生み出しています。
この分析は、成功する長期的なAI投資が、明白な技術プレイを超えて、特定の技術が支配的になるかどうかに関係なくAIの採用から利益を得る企業を特定する必要があることを示唆しています。AIの展開を可能にするインフラストラクチャープロバイダー、エネルギー供給者、プラットフォーム企業は、AI開発者自身よりも持続可能なリターンを生み出す可能性があります。これは、テクノロジー投資において、道路を建設する企業が、その道路を走る車を製造する企業をしばしば上回るという現実を思い出させるものです。
この投稿は、Member Sign Inを読んだ後に書かれました。私自身の分析と視点を追加しています。
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