【太阳能系列】韩华解决方案、OCI Holdings、HD现代能源解决方案与SK Eternix：从第三季度业绩看韩国光伏产业

正文中使用的图片并非公司官方图片。

韩国主要光伏企业陆续公布了2026年第三季度业绩。韩华解决方案和OCI Holdings均实现同比扭亏为盈，HD现代能源解决方案延续同比增长势头。SK Eternix尚未公布第三季度业绩。

仅从三家企业已公布的业绩来看，光伏行业似乎正在复苏。然而，与上一季度相比，情况有所不同。韩华解决方案和HD现代能源解决方案的营业利润均有所下降，韩华解决方案的业绩还大幅低于市场预期。OCI Holdings同样未达到市场预期，但其马来西亚多晶硅业务实现扭亏为盈，业务板块的盈利能力出现变化。

市场关注的重点正从企业是否扭亏为盈，转向改善后的盈利能力能否持续，以及美国贸易政策变化将在多大程度上反映到实际销售价格、订单和收入之中。

特别是，美国计划于2026年11月2日对来自印度、印度尼西亚和老挝的太阳能产品发布反倾销税及反补贴税命令。随后，依据《贸易扩展法》第232条制定的最低进口价格（MIP）和附加关税计划于12月4日生效。

即使面对同一项政策，在美国当地生产的韩华解决方案、供应多晶硅的OCI Holdings、在韩国生产并出口电池片和组件的HD现代能源解决方案，以及开发韩国国内发电项目的SK Eternix，所受到的影响也不相同。

本文结合四家公司的第三季度业绩，梳理可能决定未来业绩走势的生产、订单及政策时间表。

2026年第三季度四家光伏企业业绩对比

公司	第三季度营收	第三季度营业利润	主要特点
韩华解决方案	3.9486万亿韩元	905亿韩元	同比扭亏为盈，低于市场预期57%
OCI Holdings	1.0622万亿韩元	680亿韩元	同比扭亏为盈，低于市场预期5.1%
HD现代能源解决方案	1,507亿韩元	204亿韩元	营业利润同比增长39.3%
SK Eternix	尚未公布	尚未公布	第三季度业绩尚未公布，已披露长期PPA合同

上述数据以韩华解决方案和OCI Holdings于10月29日、HD现代能源解决方案于10月26日披露的初步业绩为依据。截至2026年10月29日，SK Eternix尚未公布第三季度业绩，因此表格未纳入证券公司的预测数据。

仅比较业绩规模，难以准确理解各家公司的具体情况。对于韩华解决方案和HD现代能源解决方案而言，电池片及组件制造和销售价格至关重要；OCI Holdings的盈利能力主要取决于多晶硅价格、供货合同以及发电项目出售。SK Eternix的季度业绩则受到发电项目开发进度及合同收入确认时间的影响。

因此，未来业绩不仅取决于营收和营业利润，也取决于各公司已经 확보的产能与合同如何转化为实际利润。

1. 韩华解决方案——扭亏为盈之后，重点转向美国扩产与盈利能力

韩华解决方案于10月29日披露，第三季度合并营收为3.9486万亿韩元，营业利润为905亿韩元。营收同比增长17.4%，营业利润由去年同期亏损74亿韩元转为盈利。净利润为685亿韩元。

不过，与上一季度3,065亿韩元的营业利润相比，下降了70.5%，同时较市场预期的2,105亿韩元低57%。

从业务板块来看，可再生能源业务对业绩形成支撑。该板块实现营收2.1632万亿韩元、营业利润1,051亿韩元。面向美国市场的组件销量增加，以及住宅能源业务盈利能力改善，带来了积极影响。

然而，可再生能源板块营业利润也较上一季度的1,664亿韩元下降36.8%。第二季度约900亿韩元的关税退税以成本抵减的形式计入业绩，同时还存在开发资产出售等一次性因素。随着这些影响减弱，直接比较各季度利润存在一定局限。

化工板块受油价下跌引发的反向滞后效应影响，录得447亿韩元的营业亏损。相比之下，先进材料板块实现营业利润389亿韩元，环比增长35.1%。

比卡特斯维尔工厂开工率更重要的是电池效率与生产稳定性

位于美国佐治亚州的卡特斯维尔工厂，是影响韩华解决方案未来业绩的重要因素。

公司在第三季度业绩电话会议上表示，卡特斯维尔工厂大部分晶圆及电池片相关工序的运行水平已接近设计产能，并说明正在推进提高电池片目标效率的相关工作。

这表明关注重点正从单纯扩大工厂运行规模，转向提高产品性能和盈利能力。

未来，除了能否维持较高开工率之外，电池片效率提升能否转化为实际生产率改善和成本竞争力也十分重要。因为即使产量增加，如果产品效率或制造成本未达到预期，销售规模扩大也未必能够立即带动营业利润增长。

AMPC增加将在多大程度上反映到业绩中？

美国本土制造规模的扩大也与先进制造业生产税收抵免（AMPC）相关。

韩华解决方案在第三季度业绩电话会议上预计，全年AMPC金额将维持在9,000多亿韩元的中段水平，并预计第四季度确认金额有所增加。

在此前的第二季度业绩电话会议上，公司预计第三季度AMPC为2,300亿韩元，第四季度为3,100亿韩元。公司还解释称，随着生产设施全面投入运营，每季度可能产生约1,000亿韩元的额外收益。

不过，这些数字均属于公司预测，必须与最终确认的实际业绩区分。

未来业绩披露的重点不仅是实际确认的AMPC规模，还包括剔除税收抵免影响后，制造业务本身的盈利能力究竟改善了多少。

即使AMPC对利润形成支撑，如果制造成本与销售价格之间的关系没有改善，也难以完整解释盈利能力的恢复。

2027年销售合同与2028年谈判反映的价格趋势

韩华解决方案在扩大美国生产基础的同时，也在 확보中长期销售合同。

公司表示，已完成2027年符合DCA（涉及受关注外国实体的供应链要求）的组件销售合同，并正在就2028年的供货数量展开谈判。

公司还说明，在未来供货的GW级合同中，部分合同的平均销售价格（ASP）比今年高出10%以上。

这说明美国供应链监管趋严正对产品价格谈判产生影响。不过，部分合同的价格上涨不能直接等同于整体销售价格上涨或营业利润增加。

重要的是，在实际产生收入时合同价格能够反映到何种程度，以及生产成本和销售数量变化能否对此形成支撑。

针对韩国产电池片提出的反规避调查申请也是尚存的贸易政策变量。韩华解决方案在第二季度业绩电话会议上曾表示，相关调查尚未启动，公司认为不会产生影响。未来调查是否启动以及可能的适用范围，需要分别判断。

总体而言，只有卡特斯维尔工厂生产稳定、电池片效率提高、AMPC确认额增加，以及较高价格合同转化为实际收入等因素共同发挥作用，才能说明韩华解决方案盈利能力的实质性改善。

2. OCI Holdings——多晶硅业务扭亏为盈能否转化为可持续利润？

OCI Holdings第三季度实现营收1.0622万亿韩元，营业利润680亿韩元。营收同比增长25.7%，营业利润由去年同期亏损533亿韩元转为盈利。

公司连续四个季度保持营业盈利，但营业利润比市场预期的716亿韩元低5.1%。净亏损为271亿韩元。

尽管韩华解决方案和OCI Holdings均未达到市场预期，但两者的差异明显。韩华解决方案的营业利润比预期低57%，而OCI Holdings的差距为5.1%。

OCI Holdings值得关注的变化，是其马来西亚多晶硅生产子公司OCI TerraSus实现扭亏为盈。

OCI TerraSus实现今年首次季度盈利，下一变量是销售价格

OCI TerraSus在第三季度实现了今年首次季度营业盈利。

公司表示，已与新的美国客户签订长期供货协议（LTA）， 확보截至2029年每年3.5万吨的供货量。

对于多晶硅业务而言，长期合同有助于提高销售数量的可预测性。不过， 확보合同数量与维持较高盈利能力是两个不同的问题。

尤其需要关注美国依据《贸易扩展法》第232条采取的措施。

美国计划从2026年12月4日起，对作为太阳能原材料的多晶硅实施每公斤21美元的最低进口价格。该标准已通过总统公告正式确定，即将实施。

OCI Holdings在第三季度业绩说明中表示，部分客户因等待美国232条措施的详细指引和价格适用规则而采取观望态度。公司预计相关指引将在12月初进一步明确。

但总统公告本身已经确定。剩余的不确定性在于客户会如何将相关政策反映到实际采购和价格谈判中。

另一个重要特点是，OCI Holdings并非直接向美国出口多晶硅，而是通过客户企业供应。因此，即使最低进口价格生效，也不意味着OCI Holdings的产品价格或利润会以相同幅度上涨。

实际变化可能体现为客户是否恢复采购、长期供货协议能否履行，以及多晶硅价格谈判能力的变化。

产能扩张与越南硅片业务

OCI Holdings在改善现有多晶硅业务盈利能力的同时，也在推进产能扩张。

公司提出向OCI TerraSus投资1.4299万亿韩元，并计划到2029年将年产能扩大至7万吨。

这表明公司不仅关注短期销售价格变化，也试图通过长期供应能力扩张来巩固业务基础。不过，扩产计划要转化为盈利改善，必须同时实现产能提升和实际销售数量增长。

越南硅片子公司NeoSilicon也是供应链扩张的重要组成部分。

NeoSilicon已经推进面向美国市场产品的质量认证和首批出货，并计划于2027年第一季度正式启动商业化生产。

未来的重点在于质量认证完成后能否实现稳定供应，以及能否按计划进入商业化生产阶段。

如果多晶硅生产与硅片供应之间的衔接趋于稳定，OCI Holdings便有机会从原材料销售进一步扩大在光伏供应链中的业务范围。

美国发电项目出售带来另一项业绩变量

OCI Holdings的业绩并不完全由材料制造业务决定。

其美国发电业务子公司OCI Energy正在推进第四季度额外出售250MW规模的项目。如果按照公司计划完成出售，全年项目出售规模将达到750MW。

OCI Energy主要在得克萨斯州拥有总计8GW的项目储备。

不过，项目储备规模并不直接等于营收或利润。根据各项目的开发阶段以及出售完成时间，计入业绩的金额和季度都可能有所不同。

此前第二季度的业绩已计入500MW规模的Lascaye项目出售。因此，在比较未来业绩时，也需要区分项目出售带来的一次性收益与多晶硅制造业务的持续盈利能力。

OCI Holdings下一阶段的变化预计将体现在马来西亚多晶硅业务能否保持盈利、美国政策实施后的价格谈判、NeoSilicon的商业化生产准备，以及OCI Energy项目出售是否完成等方面。

3. HD现代能源解决方案——业绩增长之后，产能扩张成为关键

HD现代能源解决方案于10月26日披露，第三季度营收为1,507亿韩元，营业利润为204亿韩元。

营收同比增长24.5%，营业利润同比增长39.3%。但与上一季度相比，营收下降8.7%，营业利润下降43.4%。

今年1月至9月累计营收为4,756亿8,800万韩元，同比增长39.9%；累计营业利润为855亿7,600万韩元，同比增长220.5%。

第三季度营业利润比市场预期低约41%。由于第二季度361亿韩元的营业利润创下近三年最高水平，季度之间的业绩波动也较为明显。

不过，仅凭目前已确认的披露资料，难以确定第三季度营业利润环比下降的具体原因。没有充分依据将其归因于美国销售疲软或成本上涨等单一因素。

HD现代能源解决方案未来的重点，是如何扩大当前生产布局，并应对国内外市场变化。

电池片与组件产能差距是否推动扩产决策？

HD现代能源解决方案位于忠清北道阴城的生产设施，电池片产能为400MW，组件产能为1.2GW。

今年上半年，电池片工厂开工率为96.6%，组件工厂为77.4%。

在电池片工厂维持较高开工率的情况下，公司正在评估扩建阴城工厂，以及在韩国国内外建设新工厂。

但公司表示，目前确定具体投资时间仍为时尚早。因此，不能将扩产规模或开工时间视为已确定的计划。

未来的重要变化，是仍处于评估阶段的扩产项目是否会转化为正式投资决定。

尤其是考虑到电池片与组件产能存在差距，不同的产能扩张方向可能改变公司的内部供应结构和业务运营方式。如果新生产设施的位置和规模得到确定，将成为理解其当前供应链战略的重要依据。

美国营收扩大，但缺乏当地生产设施

HD现代能源解决方案也在扩大美国市场业务。

今年第二季度，美国市场营收为658亿韩元，约占总营收的40%。此前3月，公司与Hillsboro Solar签订了价值1,278亿韩元的太阳能组件供应合同。

公司还在推进面向美国市场的TOPCon电池片供应。

不过，其业务结构与在美国拥有生产设施的韩华解决方案不同。

由于HD现代能源解决方案没有美国本土制造设施，无法享受适用于美国境内制造活动的AMPC优惠。对于在韩国生产并出口至美国的产品，必须考虑《贸易扩展法》第232条规定的最低进口价格及关税。

包括现有最惠国待遇（MFN）关税在内，韩国产品适用15%的上限。

在最低进口价格提高的环境下，销售价格可能发生变化，但同时也必须考虑关税和物流成本等因素。

因此，美国出口规模扩大能否转化为未来盈利能力改善，取决于实际合同价格、供应数量，以及政策实施后的成本结构。

韩国国内光伏扩张政策与生产投资之间的联系

韩国国内政策也是HD现代能源解决方案的重要影响因素。

政府提出到2030年将太阳能累计装机容量提高至87GW的目标。随着韩国国内光伏装机规模扩大，国产产品和低碳产品的优待标准将如何细化也值得关注。

如果这些政策能够转化为产品需求，拥有韩国本土生产设施的企业所处的经营环境也可能发生变化。

不过，仅凭装机目标无法预先判断某家企业是否能够增加订单或改善业绩。只有详细政策标准和支持方式最终确定后，才能区分对不同企业的实际影响。

对于HD现代能源解决方案而言，是否扩大电池片产能、美国出口合同对业绩的贡献，以及韩国国内光伏推广政策的具体落实，将是决定下一阶段增长的主要因素。

4. SK Eternix——第三季度业绩尚未公布，获得合同后的收入确认尤为重要

截至2026年10月29日，SK Eternix尚未公布第三季度业绩。

公司投资者关系（IR）资料库中最新的业绩材料，是8月13日发布的第二季度资料。第三季度报告的法定提交截止日期为2026年11月16日，但实际发布日期尚未确认。

因此，现阶段需要区分已披露的合同与证券公司预测，以判断业务进展。

확보长期PPA之后，如何转化为实际发电业务成果

SK Eternix于10月15日披露了一份价值约5,077.88亿韩元的可再生能源直接购电协议（PPA）。

合同涉及100MW规模，期限为25年。合同金额相当于最近一期营收的131.67%。

长期PPA意味着发电业务 확보了电力销售的合同基础。尤其是在可再生能源电力需求增长的环境下，这类合同可以成为长期项目开发的基础。

然而，长期合同的全部金额不会在签订时一次性确认为营收。

未来的重要因素是相关发电项目的推进情况，以及实际供电和收入确认机制将如何具体落实。

目前已确认的资料无法确定合同交易对方。

Solanix 6号项目收入能否在第四季度确认？

对于SK Eternix的短期业绩，Solanix 6号项目被认为是一项重要影响因素。

Hana Securities于10月21日预测，SK Eternix第三季度营收为2,392亿韩元，营业利润为67亿韩元。

Hana Securities预计，由于Solanix 6号相关收入确认推迟至第四季度，第三季度业绩将低于市场预期。

Solanix 6号约154MW的项目规模同样来自Hana Securities的估计。

以上均属于证券公司的估计与预测，而非公司正式公布的实际业绩。

当SK Eternix公布第三季度实际业绩时，不仅需要比较其与Hana Securities预测之间的差异，还需要关注各项目的收入确认情况。随后，Solanix 6号相关收入能否如预测所示计入第四季度，也将成为解释业绩走势的重要因素。

发电项目开发企业的季度业绩可能因项目进度和收入确认时间而出现较大波动。因此，仅凭某一季度的利润规模难以判断全年业务走势。

扩大光伏项目开发规模，以及ESS与新业务招标

SK Eternix正在推进扩大现有光伏发电项目开发规模的业务方向。

Hana Securities预测，该公司的年度光伏开发规模将从此前的200～300MW扩大至500MW以上。

这属于Hana Securities的预测，并不意味着实际开发规模扩张已经确定。

计划于年内进行的储能系统（ESS）、清洁氢发电义务制度（CHPS）以及海上风电相关项目的招标结果，也是影响业务扩张的重要因素。

不过，ESS业务仍面临盈利压力。Hana Securities预计，由于4月基本电费折扣终止，ESS业务将持续亏损。

因此，需要分别关注新业务的中标成果，以及现有ESS业务能否改善损益状况。

与制造企业不同，SK Eternix的业务结构并不会使美国太阳能进口限制直接作用于其业绩。相较而言，韩国国内可再生能源电力需求、长期PPA市场扩张、发电项目开发及收入确认更为重要。

随着第三季度实际业绩公布、Solanix 6号收入确认、光伏开发规模扩大，以及ESS、CHPS和海上风电招标结果揭晓，公司的未来业务走势预计将更加清晰。

5. 美国贸易政策——11月关税命令与12月最低进口价格实施

2026年第四季度，光伏行业面临的共同变量是美国加强进口限制。

特别需要将针对印度、印度尼西亚和老挝产品的反倾销及反补贴措施，与《贸易扩展法》第232条规定的最低进口价格制度区分开来。

计划于11月2日发布的反倾销及反补贴税命令

美国国际贸易委员会（USITC）于2026年10月14日，对来自印度、印度尼西亚和老挝的太阳能电池片及组件作出最终肯定性产业损害裁定。

由此，美国商务部将推进发布反倾销税（AD）与反补贴税（CVD）命令的程序。

美国太阳能制造商联盟AASMT表示，相关命令计划于2026年11月2日发布，届时也将开始征收现金保证金。这属于预定日程，实际是否发布仍需以届时的官方公告为准。

根据美国商务部9月11日作出的最终裁定，相关税率如下。

目标国家	反倾销税（AD）	反补贴税（CVD）
印度	123.04%	126.09%
印度尼西亚	94.36%	73.20~173.70%
老挝	65.43%	82.03~153.67%

上述税率来自美国商务部的最终裁定，实际适用情况将根据目标企业、具体产品及相关命令有所不同。不能简单地将两类税率相加，并将其理解为适用于全部产品的统一税率。

本次措施的申请方包括Hanwha Qcells USA、First Solar和Mission Solar。

这表明美国本土制造商将与进口产品之间的竞争环境视为重要的产业问题。

未来的重要变化包括关税命令能否按计划发布、相关国家的供应数量如何变化，以及美国采购商是否调整采购方式。

USITC计划于11月23日前公布公开报告。

2026年12月4日，《贸易扩展法》第232条最低进口价格生效

第二项变化是美国依据《贸易扩展法》第232条采取的太阳能产品进口措施。

美国通过2026年8月6日签署的总统公告，确定了太阳能相关产品的最低进口价格和附加关税。

相关措施计划适用于自2026年12月4日美国东部时间凌晨0时1分起办理进口清关的产品。

主要产品的最低进口价格如下。

产品	已确定的最低进口价格（MIP）
太阳能组件	$0.38/W
太阳能电池片	$0.22/W
硅锭与硅片	$100/kg
多晶硅	$21/kg

从硅锭到组件的产品将被征收额外15%的关税。不过，韩国、日本及欧盟（EU）等适用包括现有最惠国待遇（MFN）关税在内的15%税率上限。原料多晶硅仅适用最低进口价格措施，不适用附加关税。

太阳能组件每瓦38美分的最低进口价格并非单纯的市场预测，而是已经通过总统公告确定、即将实施的标准。

《时事Journal-e》报道称，该价格比此前约0.27美元的平均进口价格高40.7%。

不过，最低进口价格提高并不意味着美国市场销售的所有太阳能组件都会以相同比例涨价。

在实际市场中，现有合同条款、不同产品的采购结构、政策实施时间，以及价格变化能否反映到销售价格中等因素，都可能共同影响最终结果。

此外，对于2026年8月6日之前签订的固定条件合同，在满足特定要求时，可以提交相关材料申请适用例外。美国商务部长被授权随时调整最低进口价格，也使未来政策执行存在一定变数。

因此，12月4日并不是政策讨论开始的日期，而是已经确定的措施正式开始适用于进口清关和实际交易的时间点。

政策变化可能部分提前反映到价格中，但最终对企业业绩的影响仍取决于交易结构与合同签订时间。

6. 为什么同一项美国政策对四家公司的影响不同？

美国加强进口限制，无疑是整个光伏行业面临的重要变化。但不能因此认定该政策对所有企业都同样有利。

原因在于各公司处于光伏产业链的不同环节，生产设施所在地也不相同。

公司	主要业务结构	未来政策与业务变量
韩华解决方案	美国本土硅片、电池片和组件生产及销售	卡特斯维尔工厂生产稳定性、AMPC确认、美国组件销售价格
OCI Holdings	马来西亚多晶硅、越南硅片、美国发电项目	多晶硅价格谈判能力、客户恢复采购、发电项目出售
HD现代能源解决方案	韩国电池片及组件制造、出口美国	最低进口价格和关税适用、出口合同盈利能力、产能扩张
SK Eternix	韩国国内发电项目开发及长期PPA	项目收入确认、可再生能源电力需求、新业务招标