El enfrentamiento entre las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y las stablecoins: Análisis de la reestructuración del ecosistema de pagos digitales en 2025
Editor
Hasta finales de 2025, el ecosistema de pagos digitales global se está reestructurando en un marco de intensa competencia entre las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y las stablecoins privadas. Según el último informe del Banco de Pagos Internacionales (BIS), el 68% de los 134 países del mundo, es decir, 91 países, han iniciado la investigación y desarrollo de CBDC, y 19 de ellos están operando programas piloto. En particular, el Banco de Corea demostró su competencia técnica al lograr un rendimiento de procesamiento de 100,000 transacciones por segundo en su experimento simulado de CBDC en la primera mitad de 2025. Esto supera significativamente el promedio de procesamiento del sistema de pagos con tarjeta de crédito existente de 65,000 transacciones por segundo, lo que sugiere la posibilidad de una comercialización a gran escala.
Por otro lado, el mercado de stablecoins privadas muestra un crecimiento constante a pesar de la presión regulatoria. La capitalización de mercado de Tether (USDT) alcanzó los 132,000 millones de dólares en noviembre de 2025, un aumento del 24% respecto al año anterior, mientras que USD Coin (USDC) mantiene un tamaño de 38,000 millones de dólares. Sin embargo, el impulso de crecimiento se ha ralentizado debido a la regulación del mercado de criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea y las políticas de supervisión reforzadas de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. En particular, la suspensión de la emisión de Binance USD (BUSD) debido a la regulación de las autoridades financieras de Nueva York ha aumentado la concentración en el mercado de stablecoins.
Desde una perspectiva técnica, las CBDC y las stablecoins adoptan enfoques diferentes. Las CBDC son emitidas y gestionadas directamente por los bancos centrales, garantizando un intercambio 1:1 con la moneda legal, mientras que las stablecoins mantienen la estabilidad de valor a través de activos colaterales gestionados por empresas privadas. El experimento piloto de CBDC del Banco de Corea implementó funciones de transacciones offline y dinero programable, sugiriendo la posibilidad de superar las limitaciones del efectivo existente y maximizar los efectos de las políticas. En contraste, las stablecoins tienen ventaja en las transacciones globales 24/7 y la compatibilidad con el ecosistema DeFi.
## Aceleración de la adopción de CBDC y diferenciación de estrategias por país
Al observar el desarrollo de las CBDC en los principales países, se destacan estrategias diferenciadas según los objetivos económicos y el nivel de infraestructura financiera de cada país. El yuan digital de China (DC/EP) está en operación piloto en 26 provincias y ciudades para 2025, con un volumen de transacciones acumulado que supera los 800,000 millones de yuanes (aproximadamente 110,000 millones de dólares). En particular, el yuan digital, que aumentó su reconocimiento internacional durante los Juegos Olímpicos de Invierno de Beijing 2024, está viendo un uso creciente en pagos transfronterizos con países participantes de la Iniciativa de la Franja y la Ruta. Según los datos del Banco Popular de China, el número promedio diario de transacciones del yuan digital supera los 3 millones, mostrando un efecto de contención sobre Alipay y WeChat Pay en el mercado de pagos de bajo valor.
El proyecto del euro digital del Banco Central Europeo (BCE) completó su fase de investigación en octubre de 2025 y ha entrado en la fase de preparación. El BCE ha establecido la protección de datos personales y las funciones de pago offline como requisitos clave, buscando armonía con el sistema financiero existente a través de un modelo de cooperación con bancos comerciales. El límite de tenencia personal del euro digital se establece en 3,000 euros, con el objetivo de minimizar el efecto de sustitución de los depósitos bancarios mientras se satisface la demanda de pagos cotidianos. La Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo tiene como objetivo aprobar la legislación del euro digital para la primera mitad de 2026, con una implementación prevista para alrededor de 2027.
El Banco de Japón amplió su programa piloto de CBDC en abril de 2025 en cooperación con el sector privado. En este experimento participan megabancos como Mitsubishi UFJ Bank, Mizuho Bank y Sumitomo Mitsui Bank, con un enfoque en probar funciones de pago offline y contratos inteligentes. La CBDC de Japón está diseñada para coexistir con el efectivo, reflejando las características de la sociedad japonesa, donde el uso de efectivo sigue siendo alto. Según una encuesta del Banco de Japón, el 67% de los consumidores japoneses respondieron positivamente a la adopción de CBDC, aunque el 43% expresó preocupaciones sobre la privacidad de los datos.
La investigación de CBDC del Banco de Corea ha evolucionado a la fase de verificación de viabilidad en la segunda mitad de 2025. En colaboración con empresas fintech como KakaoPay, NaverPay y Toss, se están probando la interoperabilidad con los servicios de pago simplificados existentes, y también se está verificando la compatibilidad con servicios de pago de fabricantes como Samsung Pay y LG Pay. La CBDC de Corea admite varios métodos de pago, incluidos códigos QR, NFC y autenticación biométrica, con un enfoque particular en mejorar la accesibilidad para los ancianos y las poblaciones digitalmente excluidas. Según un informe intermedio publicado por el Banco de Corea, se estima que la adopción de CBDC podría reducir los costos sociales anuales en 1.2 billones de wones.
## Evolución del mercado de stablecoins y respuesta regulatoria
El mercado de stablecoins está asegurando un impulso de crecimiento independiente a pesar del auge de las CBDC. El USDT emitido por Tether Limited registró un volumen de transacciones diario promedio de 65,000 millones de dólares en noviembre de 2025, superando significativamente los 38,000 millones de dólares de Bitcoin. Esto sugiere que el USDT se ha establecido como una infraestructura clave de pagos digitales globales, más allá de ser simplemente un medio de almacenamiento de valor. En particular, las remesas transfronterizas utilizando USDT han aumentado significativamente en América Latina y África, y en países con alta inflación como Argentina y Turquía, se está utilizando USDT como medio de ahorro en lugar de la moneda local.
El USD Coin de Circle está ganando preferencia entre los inversores institucionales gracias a su cumplimiento regulatorio y transparencia. En la primera mitad de 2025, Circle obtuvo una licencia de banca de reserva completa del Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York, fortaleciendo aún más su posición regulatoria. En consecuencia, los activos colaterales de USDC están compuestos únicamente por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y efectivo, garantizando transparencia al publicar resultados de auditorías contables mensuales. Con el lanzamiento de productos de activos digitales utilizando USDC por parte de instituciones clave de Wall Street como Goldman Sachs y BlackRock, la tasa de adopción en el segmento de inversores institucionales ha aumentado un 156% en comparación con el año anterior.
PayPal USD (PYUSD) ha mostrado un crecimiento constante desde su lanzamiento en 2023, alcanzando una capitalización de mercado de 800 millones de dólares en noviembre de 2025. PayPal Holdings Inc. (NASDAQ: PYPL), con sede en San José, California, está aumentando la utilidad de PYUSD basándose en sus 429 millones de usuarios activos de la plataforma. En particular, el uso de PYUSD en remesas P2P a través de la aplicación Venmo y pagos de compras en línea ha aumentado significativamente, con un volumen de transacciones de PYUSD en el tercer trimestre de 2025 aumentando un 89% en comparación con el trimestre anterior, alcanzando 4,500 millones de dólares. PayPal ha anunciado planes para lanzar servicios PYUSD en el mercado europeo en la primera mitad de 2026.
El cambio en el entorno regulatorio está acelerando la reestructuración del mercado de stablecoins. La regulación MiCA de la Unión Europea se implementará completamente en diciembre de 2024, imponiendo requisitos de capital mínimo y la obligación de mantener activos colaterales segregados a los emisores de stablecoins. Como resultado, algunas stablecoins de menor tamaño están siendo expulsadas del mercado, mientras que las principales stablecoins que cumplen con los requisitos regulatorios están fortaleciendo su dominio en el mercado. El Fondo Monetario Internacional (FMI) pronosticó en su informe de octubre de 2025 que “a medida que la regulación se aclare, la incorporación de stablecoins al sistema financiero se acelerará”.
## Análisis de la competencia y complementariedad
La competencia entre las CBDC y las stablecoins muestra una interacción compleja más allá de una simple relación de sustitución. A medida que los bancos centrales buscan fortalecer la soberanía monetaria a través de la adopción de CBDC y las empresas privadas buscan expandir su cuota de mercado a través de servicios financieros innovadores, están surgiendo nuevos modelos de cooperación. La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) está experimentando con la interoperabilidad entre el dólar digital de Singapur y las stablecoins privadas a través del Proyecto Garden en agosto de 2025. Este proyecto incluye la participación de bancos como DBS y OCBC, junto con intercambios de criptomonedas globales como Binance y Coinbase.
Desde el punto de vista de la interoperabilidad técnica, las CBDC y las stablecoins presentan diferentes ventajas y desventajas. Las CBDC ofrecen estabilidad y universalidad basadas en la confianza y el estatus legal de los bancos centrales, pero tienden a quedarse atrás en velocidad de desarrollo e innovación en comparación con las stablecoins privadas. Por otro lado, las stablecoins ofrecen rápida innovación e interoperabilidad con diversos servicios DeFi, pero enfrentan limitaciones estructurales como la incertidumbre regulatoria y el riesgo de activos colaterales. Según un informe de McKinsey de 2025, el escenario más realista es que las CBDC y las stablecoins coexistan en el mercado global de pagos digitales, especializándose en diferentes casos de uso.
Desde una perspectiva comercial, las estrategias de respuesta de las principales instituciones financieras también se están diversificando. JPMorgan Chase & Co., con sede en Nueva York, está ampliando su moneda digital propia, JPM Coin, como servicio para clientes institucionales, al tiempo que ofrece servicios de interoperabilidad con las principales stablecoins. En el tercer trimestre de 2025, el volumen de transacciones diario promedio de JPM Coin superó los 20,000 millones de dólares, mostrando una velocidad de procesamiento un 70% más rápida en el segmento de pagos corporativos transfronterizos en comparación con el sistema SWIFT existente. Mastercard (NYSE: MA) y Visa (NYSE: V) están construyendo una infraestructura de pagos que admite tanto CBDC como stablecoins, adoptando una postura neutral que se evalúa como una estrategia para garantizar un papel continuo en el ecosistema de monedas digitales.
Desde la perspectiva de la segmentación del mercado, las CBDC muestran fortalezas en el segmento de pagos minoristas y servicios gubernamentales, mientras que las stablecoins mantienen una ventaja en remesas transfronterizas y comercio de activos digitales. Según un análisis del Boston Consulting Group, la cuota de mercado de stablecoins en el mercado global de remesas transfronterizas (valorado en 780,000 millones de dólares) alcanzará el 12% en 2025, duplicándose respecto al 5% en 2023. En particular, el crecimiento de los servicios de remesas utilizando stablecoins es notable en el sudeste asiático y el Medio Oriente, con tarifas promedio un 85% más bajas y tiempos de procesamiento un 90% más rápidos en comparación con las remesas bancarias tradicionales.
Desde la perspectiva del ecosistema de inversores y desarrolladores, se observan cambios interesantes. Según los datos de inversión de capital de riesgo, la inversión en startups tecnológicas relacionadas con CBDC en la primera mitad de 2025 aumentó un 340% en comparación con el mismo período del año anterior, alcanzando los 2,300 millones de dólares. Por otro lado, la inversión relacionada con stablecoins sigue siendo mayor en términos absolutos, con 15,600 millones de dólares, pero su tasa de crecimiento se ha ralentizado al 67%. Esto refleja las expectativas del mercado sobre el potencial de crecimiento del sector CBDC, al tiempo que indica la madurez del mercado de stablecoins.
## Perspectivas futuras e implicaciones de inversión
Las perspectivas del ecosistema de monedas digitales hacia 2026 se resumen en las palabras clave de coexistencia y especialización. Según las últimas previsiones del Banco de Pagos Internacionales, se espera que más de 15 países importantes adopten formalmente las CBDC para 2028, y se prevé que el tamaño del mercado global de pagos digitales crezca rápidamente de los 18,000 millones de dólares actuales a 240,000 millones de dólares. Al mismo tiempo, se espera que el mercado de stablecoins crezca de los 150,000 millones de dólares actuales a 400,000 millones de dólares debido a la clarificación regulatoria y la adopción institucional. Es probable que este crecimiento ocurra en una relación complementaria en lugar de excluyente.
Desde una perspectiva de inversión, las áreas a observar son la infraestructura de monedas digitales y los proveedores de servicios. Block Inc. (NYSE: SQ) ofrece servicios de Bitcoin y stablecoins a través de Cash App, registrando ingresos relacionados con criptomonedas de 2,800 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un aumento del 45% en comparación con el mismo período del año anterior. En particular, el servicio de remesas P2P basado en stablecoins ha superado los 12 millones de usuarios activos mensuales, emergiendo como una nueva fuente de ingresos. Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN) logró un aumento del 89% en los ingresos en la primera mitad de 2025 en comparación con el mismo período del año anterior, alcanzando los 3,400 millones de dólares, impulsado por el aumento en las tenencias de USDC y la expansión de servicios de staking.
Sin embargo, estas perspectivas de crecimiento también conllevan riesgos significativos. Si la adopción de CBDC por parte de los principales bancos centrales se acelera, la cuota de mercado de las stablecoins podría reducirse drásticamente, mientras que si la adopción de CBDC se retrasa o surgen problemas técnicos, la presión regulatoria sobre las stablecoins podría intensificarse. Además, si aumenta la inestabilidad económica global, podría disminuir la confianza en las monedas digitales en general. En su informe de la segunda mitad de 2025, el Fondo Monetario Internacional enfatizó que “la adopción masiva de monedas digitales estará más influenciada por la experiencia del usuario y la confianza que por la competencia técnica”.
En última instancia, el ecosistema de monedas digitales a finales de 2025 se encuentra al comienzo de una transformación. La dinámica de competencia y cooperación centrada en los dos pilares de las CBDC y las stablecoins parece destinada a determinar el futuro del sistema financiero global. Para los inversores, la capacidad de respuesta regulatoria, la tasa de adopción real por parte de los usuarios y la capacidad de integración con el sistema financiero existente serán criterios de evaluación más importantes que la mera superioridad técnica o la cuota de mercado. En este contexto, se evalúa que las inversiones relacionadas con monedas digitales deben abordarse con precaución desde una perspectiva a largo plazo.
Este análisis se ha redactado con fines informativos y no pretende ser una recomendación de inversión ni una recomendación de acciones específicas. Todas las decisiones de inversión deben realizarse bajo el juicio y la responsabilidad del individuo.
