La estrategia de ‘tesorería de criptomonedas’ de las empresas de Bitcoin se está desmoronando: de MicroStrategy a Metaplanet
Editor
Al 2 de diciembre de 2025, se están produciendo cambios interesantes en el mercado de criptomonedas. Las empresas que habían sido destacadas por su estrategia de ‘tesorería de criptomonedas’ están enfrentando crisis una tras otra, lo que plantea dudas sobre este modelo de negocio en sí. Según un informe del periódico económico coreano, con Bitcoin cayendo hasta los 86,000 dólares, las preocupaciones de estas empresas están aumentando.
De hecho, la estrategia de ‘tesorería de criptomonedas’ puede parecer simple, pero era un modelo de negocio bastante sofisticado. Las empresas recaudaban fondos mediante efectivo o emisión de acciones para comprar criptomonedas como Bitcoin en grandes cantidades, y aumentaban el valor de la empresa a través del aumento de su valor. Si Bitcoin subía, el precio de las acciones de la empresa también subía, lo que permitía vender acciones a un precio más alto para comprar más Bitcoin, creando así una estructura de ciclo virtuoso.
Sin embargo, este modelo está tambaleándose gravemente ahora. El caso más representativo es MicroStrategy. Esta empresa, liderada por el presidente Michael Saylor, conocido como el ‘evangelista de Bitcoin’, posee actualmente alrededor de 650,000 Bitcoins, lo que representa aproximadamente el 70% de los Bitcoins en manos de empresas en todo el mundo. Es una concentración realmente impresionante.
Pero el precio de las acciones de MicroStrategy ha caído aproximadamente un 60% desde su punto máximo en julio. Lo más grave es que JP Morgan advirtió recientemente en un informe que “MicroStrategy corre el riesgo de ser excluida de índices de referencia clave como MSCI USA y Nasdaq 100”. Si se excluye de los principales índices, podría llevar a una disminución de la liquidez y un aumento en los costos de financiamiento debido a la salida de fondos ETF, reduciendo significativamente su atractivo para los inversores.
El impacto de las declaraciones de Saylor sobre el ‘punto verde’
Lo más interesante es el reciente comportamiento del presidente Saylor. El 1 de diciembre, publicó un mensaje en X (anteriormente Twitter) diciendo “¿Qué pasaría si comenzáramos a añadir ‘puntos verdes’?”, lo que ha sido interpretado por la comunidad de Bitcoin como una señal de un gran cambio. Hasta ahora, Saylor había estado publicando gráficos con ‘puntos naranjas’ casi semanalmente para anunciar la compra adicional de Bitcoin, pero el cambio a ‘puntos verdes’ podría significar que planea aumentar el valor para los accionistas mediante la recompra de acciones propias en lugar de comprar más Bitcoin.
Este cambio podría significar no solo una simple modificación de estrategia, sino una transformación fundamental del paradigma. Hasta ahora, la estrategia de MicroStrategy se basaba en el ciclo virtuoso de “aumento del precio de Bitcoin → aumento del precio de las acciones de la empresa → emisión de acciones a un precio alto → compra de más Bitcoin”. Pero con la inestabilidad de Bitcoin, esta fórmula ha comenzado a romperse. De hecho, hasta julio pasado, la capitalización de mercado de la empresa era mucho más alta que el valor de los Bitcoins que poseía, pero ahora esa prima se ha reducido significativamente.
Sean McNulty, jefe de operaciones de FalconX, una empresa de criptomonedas, predijo que “la entrada de fondos en los ETF de Bitcoin es mínima y la compra a bajo precio ha desaparecido”, y que “es probable que la tendencia a la baja de las criptomonedas continúe en diciembre”. De hecho, al 2 de diciembre, Bitcoin se está negociando en torno a los 86,000 dólares, lo que representa una caída de más del 5% en comparación con 24 horas antes.
Una crisis más grave para los seguidores
Las empresas que se encuentran en una situación más grave que MicroStrategy son aquellas que, soñando con ser la ‘segunda MicroStrategy’, se lanzaron tarde a acumular criptomonedas. Un ejemplo representativo es 180 Life Sciences (ahora Etherzilla). Esta empresa, originalmente de biotecnología, cambió su nombre a Etherzilla en agosto y comenzó a acumular Ethereum, pero el precio de sus acciones se desplomó a una sexta parte de su máximo en agosto. La capitalización de mercado de la empresa se ha reducido a 206 millones de dólares, por debajo del valor de los Ethereum que posee, que asciende a 300 millones de dólares.
La solución que ha elegido Etherzilla en esta situación es interesante. Planea pedir prestados 80 millones de dólares con Ethereum como garantía para comprar acciones propias por un total de 250 millones de dólares. Esto es un movimiento completamente opuesto a la estrategia de ‘compra de criptomonedas’ existente. Aunque no venden las criptomonedas, al usarlas como garantía para comprar acciones propias, se puede ver como un intento de alejarse de una estrategia centrada en criptomonedas.
Volcon, que cambió su nombre de fabricante de carritos de golf a Empery Digital, está en una situación similar. Después del cambio de nombre en julio, el precio de sus acciones se disparó, pero recientemente devolvió todas las ganancias y ha llevado a cabo un préstamo de 85 millones de dólares para la recompra de acciones propias. Metaplanet, la mayor empresa japonesa poseedora de Bitcoin, es aún más dramática, ya que anunció que, a pesar de que su precio de acciones cayó un 80% desde su máximo en junio, ha asegurado un préstamo de 130 millones de dólares con Bitcoin como garantía para comprar acciones propias.
También están surgiendo movimientos más directos. La empresa francesa de semiconductores Sequans vendió el mes pasado Bitcoin por valor de 100 millones de dólares para pagar deudas. Esto significa el abandono total de la estrategia de ‘tesorería de criptomonedas’. Las empresas que anteriormente pedían prestado para invertir en criptomonedas ahora están vendiéndolas para pagar sus deudas.
Los expertos de Wall Street ven estos movimientos como evidencia de que el modelo de ‘tesorería de criptomonedas’ ha llegado a su fin. Elliott Chen, analista de Architect Partners, señaló que “el modelo de negocio de estas empresas se basaba en la premisa de que el valor de mercado de la empresa aumentaría más rápido que el valor de las criptomonedas que poseían”, y que “usar el dinero que debería destinarse a comprar criptomonedas para recomprar acciones propias es contrario al concepto de tesorería de criptomonedas”.
Creo que es un análisis que realmente toca el punto clave. Al final, para que este modelo funcione, la prima de ‘valor de la empresa > valor de las criptomonedas poseídas’ debe mantenerse constantemente, pero con la inestabilidad del precio de las criptomonedas, esta fórmula se ha roto. Entonces, las empresas ya no tienen razón para seguir comprando criptomonedas y se ven obligadas a volver a estrategias financieras tradicionales como la recompra de acciones propias o el pago de deudas.
La perspectiva de Adam Morgan McCarthy, analista de Kaigo, también es preocupante. Dijo que “la situación empeorará a medida que las empresas se apresuren a vender sus criptomonedas” y que “la venta de criptomonedas por parte de las empresas podría llevar a un ciclo vicioso de caída de precios de las criptomonedas”. De hecho, dado el tamaño considerable de las criptomonedas que poseen estas empresas, no se puede ignorar el impacto de su presión de venta en el mercado.
Personalmente, veo esta situación como un fenómeno natural que ocurre en el proceso de maduración del mercado de criptomonedas. La fórmula simple de “si solo compras Bitcoin, el valor de la empresa aumenta” ha funcionado durante demasiado tiempo, lo cual era extraño. Al final, el valor esencial de una empresa proviene de los productos o servicios que crea y su rentabilidad, y recibir una prima simplemente por poseer muchas criptomonedas no era una estructura sostenible.
Esto también tiene implicaciones significativas para los inversores coreanos. Hubo un tiempo en que las acciones relacionadas con criptomonedas eran muy populares en Corea, pero este caso muestra una vez más que las inversiones en acciones de ‘temas’ son inherentemente volátiles. Aunque no se niega el potencial a largo plazo de las criptomonedas, desde el punto de vista de la inversión empresarial, se necesita un enfoque más cauteloso.
Será interesante observar en qué dirección se moverán estas empresas en el futuro. Probablemente haya tres caminos principales: el primero es dejar de comprar criptomonedas y cambiar a la recompra de acciones propias, como MicroStrategy; el segundo es vender las criptomonedas que poseen y volver a su negocio principal, como Sequans; y el tercero es mantener la estrategia de poseer criptomonedas desde una perspectiva a largo plazo. Solo el tiempo dirá cuál es la elección correcta, pero al menos la estrategia de ‘comprar a toda costa’ necesita ser reconsiderada.
Este artículo fue escrito después de leer un artículo financiero y agregar opiniones y análisis personales.
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