La fusión de Naver y Dunamu: El futuro de las finanzas blockchain en medio de una brecha de valoración de 15 billones vs 5 billones

A partir del 26 de noviembre de 2025, una de las noticias más destacadas en la industria de TI nacional es el anuncio de la fusión entre Naver y Dunamu. Ayer (25), ambas empresas celebraron reuniones de consejo y aprobaron el plan de fusión, y hoy, el presidente de Naver, Lee Hae-jin, y el presidente de Dunamu, Song Chi-hyung, anunciaron directamente el plan de fusión en una conferencia de prensa conjunta en Naver 1784. Personalmente, creo que esta fusión podría ser un punto de inflexión importante que cambie el paradigma de todo el ecosistema financiero digital nacional, más allá de una simple combinación empresarial.

Lo primero que llama la atención es la diferencia en la valoración de las dos empresas. Actualmente, en el mercado, Naver Financial está valorada en aproximadamente 5 billones de wones, mientras que Dunamu está valorada en aproximadamente 15 billones de wones. A pesar de la diferencia de valoración de tres veces, se ha propuesto una proporción de intercambio de 1:3, lo que indica que Naver valora altamente la tecnología blockchain de Dunamu y el dominio del mercado de su intercambio de criptomonedas Upbit. De hecho, Dunamu registró unos ingresos anuales de 1,2 billones de wones en 2021, mostrando la rentabilidad más alta entre las empresas fintech nacionales.

El núcleo de esta fusión es, sin duda, el uso de la tecnología blockchain. El plan es integrar la moneda estable en won emitida a través de la infraestructura blockchain de primer nivel de Dunamu en la red de pagos simplificados basada en Naver Pay, lo cual considero un intento realmente innovador. Actualmente, Naver Pay maneja un volumen de transacciones mensuales de aproximadamente 3 billones de wones, formando una estructura de duopolio en el mercado de pagos simplificados junto con Kakao Pay. Si se combina con una moneda estable, podría ser posible un servicio financiero de una dimensión completamente diferente al sistema de pago basado en moneda fiduciaria existente.

Un punto especialmente destacable es el efecto de sinergia en el mercado de comercio electrónico. El volumen de transacciones anuales de Naver Shopping es de aproximadamente 25 billones de wones, y hay más de 700,000 empresas registradas en Smart Store. Si se introduce un sistema de pago basado en blockchain en este enorme ecosistema de comercio electrónico, las transacciones podrían realizarse con tarifas mucho más rápidas y económicas que los métodos tradicionales de tarjeta de crédito o transferencia bancaria. De hecho, Upbit de Dunamu mantiene un volumen de transacciones diarias que supera los 2 billones de wones en promedio, manteniéndose entre los 10 principales intercambios de criptomonedas a nivel mundial.

Fortalecimiento de la competitividad en el mercado fintech global

El mayor cambio esperado con esta fusión es la expansión al mercado global. Si se realiza el plan mencionado en el artículo para la cotización de Naver Financial en el Nasdaq de EE. UU., sería el primer caso de una empresa fintech nacional que cotiza directamente en el mercado de valores estadounidense. Actualmente, el tamaño del mercado fintech global es de aproximadamente 310 mil millones de dólares (alrededor de 400 billones de wones) y continúa creciendo a una tasa anual de más del 25%. En particular, se espera que el mercado de servicios financieros basados en blockchain crezca hasta 67 mil millones de dólares para 2025.

Comparado con los competidores, el significado de esta fusión se vuelve aún más claro. Kakao ha construido un ecosistema financiero a través de Kakao Pay y Kakao Bank, pero está relativamente rezagado en tecnología blockchain. Se estima que los ingresos anuales de Kakao Pay para 2024 serán de aproximadamente 450 mil millones de wones, lo que no alcanza ni la mitad de los ingresos de Dunamu. Por otro lado, Viva Republica, que opera Toss, ha sido valorada recientemente en 8 mil millones de dólares (alrededor de 10 billones de wones) y está preparando una OPI, pero aún no ha entrado formalmente en el negocio de las criptomonedas.

Los casos en el extranjero son aún más interesantes. Coinbase de EE. UU. superó una capitalización de mercado de 100 billones de wones cuando salió a bolsa en el Nasdaq en 2021, y actualmente mantiene un nivel de aproximadamente 50 billones de wones. Ant Group de China procesa un volumen de transacciones anual de 118 billones de wones a través de Alipay, convirtiéndose en la empresa fintech más grande del mundo. En este entorno competitivo global, la fusión de Naver y Dunamu parece ser una oportunidad importante para que las empresas nacionales adquieran la escala y la tecnología necesarias para competir en el mercado extranjero.

Sin embargo, aún no está claro si esta fusión se llevará a cabo sin problemas. Para que se apruebe el plan de fusión, se requiere una resolución especial de la junta de accionistas, que debe obtener el consentimiento de al menos dos tercios de los accionistas presentes y más de un tercio del total de acciones emitidas. En el caso de Dunamu, el presidente Song Chi-hyung y el vicepresidente Kim Hyung-nyun poseen aproximadamente el 60% de las acciones, por lo que no parece haber un gran problema, pero Naver Financial, aunque Naver posee el 100% de las acciones, tiene una composición de accionistas compleja en su empresa matriz, Naver, lo que podría introducir variables.

Entorno regulatorio y riesgos del mercado

Otro aspecto importante a considerar es el entorno regulatorio. Las regulaciones relacionadas con las criptomonedas en Corea aún tienen muchas incertidumbres. Aunque la Ley de Protección de Usuarios de Activos Virtuales, que entró en vigor en julio de 2024, ha establecido un marco legal hasta cierto punto, aún no hay directrices claras sobre la emisión de monedas estables. En particular, en el caso de las monedas estables en won, podrían estar relacionadas con la política de moneda digital del banco central (CBDC) del Banco de Corea, por lo que la estrategia empresarial podría cambiar significativamente según la dirección de la política gubernamental.

El caso de EE. UU. es similar, con un entorno regulatorio complejo. La SEC está tratando de clasificar la mayoría de las criptomonedas como valores, mientras que la CFTC las ve como productos. Aunque hay expectativas de una relajación regulatoria sobre las criptomonedas con el inicio del segundo mandato de la administración Trump, parece que llevará tiempo ver un cambio real en las políticas. En medio de esta incertidumbre, avanzar con la cotización en el Nasdaq conlleva un riesgo considerable.

La volatilidad del mercado también es un factor que no se puede ignorar. El mercado de criptomonedas muestra una volatilidad mucho mayor que los mercados financieros tradicionales. Solo el precio de Bitcoin cayó de 69,000 dólares en noviembre de 2021 a 15,500 dólares en noviembre de 2022, para luego recuperarse a un nivel de 95,000 dólares a finales de 2024. Esta extrema volatilidad afecta directamente los ingresos por comisiones de transacción de Upbit y, en última instancia, podría ser una gran variable en la evaluación del valor empresarial después de la fusión.

A pesar de esto, desde una perspectiva a largo plazo, considero que esta fusión es una elección bastante estratégica. Se espera que el mercado global de pagos digitales crezca a una tasa anual de más del 20% hasta 2030, y el uso de la tecnología blockchain en el mercado de pagos transfronterizos está aumentando rápidamente. Actualmente, el tamaño del mercado de remesas internacionales supera los 800 billones de wones anuales, y si se comercializan servicios de remesas basados en blockchain, que son mucho más rápidos y económicos que el sistema SWIFT existente, se abrirán enormes oportunidades de mercado.

Personalmente, creo que si esta fusión tiene éxito, tendrá un impacto positivo en todo el ecosistema fintech nacional. Si se combinan el poder de la plataforma de Naver y la tecnología blockchain de Dunamu, las instituciones financieras existentes no tendrán más remedio que desarrollar servicios más innovadores. De hecho, KB Kookmin Bank, Shinhan Bank y otros bancos comerciales importantes han anunciado recientemente la expansión de negocios relacionados con activos digitales, y he oído que bancos especializados en internet como Kakao Bank o Toss Bank también están considerando la adopción de tecnología blockchain.

En última instancia, la fusión de Naver y Dunamu parece ser una oportunidad importante para que Corea se convierta en un centro financiero digital global, más allá de una simple combinación empresarial. Por supuesto, hay muchos desafíos que deben resolverse en el futuro, pero si ambas empresas aprovechan bien sus fortalezas para crear sinergias, creo que se pueden esperar resultados realmente prometedores. Especialmente en una situación en la que el interés por los activos digitales está aumentando entre las generaciones más jóvenes, si se desarrollan servicios financieros innovadores que satisfagan sus necesidades, el panorama del mercado podría cambiar completamente.

Este artículo fue escrito después de leer el artículo Naver y Dunamu anuncian oficialmente la fusión en conferencia de prensa conjunta el 27, añadiendo opiniones y análisis personales.

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