El ‘Viernes Negro’ del mercado financiero coreano: La tormenta perfecta provocada por la aversión global al riesgo

Al observar las noticias que inundaron el mercado esta mañana al abrir, realmente pensé que la expresión ‘Viernes Negro’ no era una exageración. Ver al KOSPI caer casi un 4% y el tipo de cambio won-dólar dispararse hasta los 1,475 wones me recordó el pánico del mercado durante la crisis financiera de 2008 o los inicios de la pandemia de COVID-19 en 2020. Sin embargo, esta situación presenta un panorama algo diferente.

Lo más destacado es que el fenómeno se debe a la expansión de la aversión al riesgo por las preocupaciones sobre la sobrevaloración de los mercados bursátiles globales. Especialmente con el Nasdaq de EE.UU. alcanzando máximos históricos continuamente, la carga de valoración ha aumentado, y los inversores están migrando en masa hacia activos seguros. Con el PER actual del S&P 500 superando las 26 veces, muy por encima del promedio histórico de 16 veces, este ajuste era algo previsible.

En el caso del mercado coreano, hay factores más complejos en juego. El KOSPI está muy por debajo de la marca de 2,400, habiendo caído aproximadamente un 8% en lo que va del año. Esto contrasta marcadamente con el aumento del 22% del S&P 500 de EE.UU. en el mismo período. Parece que el volumen de ventas netas de inversores extranjeros, que ha superado los 15 billones de wones acumulados este año, refleja la disminución significativa del interés de los inversores globales en el mercado coreano.

Personalmente, lo que encontré más interesante fueron las declaraciones del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda. Al anunciar en el Parlamento que continuaría aumentando las tasas de interés bajo el supuesto de inflación, el tipo de cambio yen/dólar cambió a una tendencia a la baja, y el impacto en el mercado coreano fue mayor de lo esperado. Con el yen fortaleciéndose, la dinámica de competitividad entre las monedas asiáticas está cambiando.

La caída simultánea del mercado de criptomonedas y su significado

La caída del precio del Bitcoin a 12,791,000 wones también es un aspecto digno de mención. Esta cifra, un 1.54% menos que el día anterior, es el nivel más bajo desde el 21 de abril. Considerando que el precio global del Bitcoin cayó de 90,000 a 85,000 dólares, se podría decir que la caída en el mercado coreano fue relativamente limitada.

Sin embargo, lo más importante es que la correlación entre las criptomonedas y el mercado financiero tradicional está aumentando nuevamente. En el pasado, se afirmaba que el Bitcoin actuaba como un ‘oro digital’ y un activo seguro, pero en los últimos años, con un coeficiente de correlación con el Nasdaq que ronda los 0.7, se clasifica de hecho como un activo de riesgo. Especialmente con la entrada masiva de inversores institucionales, la sincronización con los activos tradicionales se ha vuelto más pronunciada.

Se informa que el volumen de transacciones en Upbit, el intercambio de activos virtuales en Corea, también ha aumentado más del 30% en comparación con lo habitual, lo que sugiere que las ventas de pánico de los inversores individuales y los intentos de compra en mínimos están ocurriendo simultáneamente. La reducción de la prima de kimchi a alrededor del 2% también parece reflejar la presión de salida de capitales extranjeros.

Lo interesante es que la caída de Ethereum y otras altcoins fue mayor que la de Bitcoin. En el caso de Ethereum, cayó un 3.2% en comparación con el día anterior, mostrando que en situaciones de aversión al riesgo, los inversores están recurriendo a Bitcoin, relativamente más seguro, en un fenómeno de ‘vuelo a la calidad’ que también se manifiesta dentro del mercado de criptomonedas.

Las causas estructurales del aumento del tipo de cambio y perspectivas futuras

El aumento del tipo de cambio won-dólar hasta los 1,475 wones fue realmente impactante. Comenzando a finales de los 1,200 wones a principios de año, el won ha mostrado una debilidad de casi el 20% hasta ahora. Esto no es simplemente un fenómeno de un solo día, sino el resultado de factores estructurales que actúan en conjunto.

El mayor factor es, sin duda, la diferencia de tasas de interés entre Corea y EE.UU. Mientras que la Reserva Federal de EE.UU. mantiene la tasa de interés de referencia en el rango de 5.25-5.50%, el Banco de Corea se mantiene en 3.50%, lo que genera una diferencia de tasas de aproximadamente 175 puntos básicos. En tal situación, es natural que el capital en dólares salga de Corea.

El problema más fundamental es que el impulso de crecimiento de la economía coreana se está debilitando. La tasa de crecimiento del PIB en el tercer trimestre de este año fue del 1.5% en comparación con el mismo período del año anterior, muy por debajo del objetivo del gobierno del 2.6%. Especialmente, el PMI manufacturero se mantiene en 48.3, en una fase de contracción, y las exportaciones, excluyendo los semiconductores, continúan siendo débiles.

La indicación de un aumento de tasas por parte del Banco de Japón también es un factor de presión para Corea. Con el yen fortaleciéndose, la competitividad de las exportaciones coreanas a Japón podría debilitarse. Especialmente en industrias clave como automóviles, acero y productos químicos, donde hay muchos productos que compiten con Japón, es inevitable que se vean afectados por las fluctuaciones del tipo de cambio.

Para el Banco de Corea, la situación es realmente un dilema. Para estabilizar el tipo de cambio, deberían aumentar las tasas de interés, pero eso podría debilitar aún más la ya difícil economía interna. Con la deuda de los hogares superando los 1,900 billones de wones, el aumento de tasas es preocupante, y tampoco es fácil dejar que el tipo de cambio suba sin control.

La posibilidad de intervención por parte de las autoridades cambiarias está aumentando. Es necesario observar si se formará una resistencia en la mitad de los 1,400 wones. Según experiencias pasadas, cuando el tipo de cambio superaba los 1,450 wones, las autoridades solían intervenir activamente. Sin embargo, aunque las reservas de divisas extranjeras son de 420,000 millones de dólares, hay límites para una intervención continua.

En las próximas semanas, parece que el mercado reaccionará más sensiblemente a los indicadores económicos de EE.UU. y a las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal. Especialmente, los PMI de noviembre de EE.UU. y el índice de confianza del consumidor, que se publicarán la próxima semana, serán variables importantes para determinar la dirección del mercado. Si la economía de EE.UU. resulta más fuerte de lo esperado, es probable que la fortaleza del dólar continúe.

Personalmente, creo que este ajuste es probablemente un fenómeno a corto plazo. Aunque hay factores estructurales, los fundamentos de la economía coreana no se han deteriorado significativamente. Sin embargo, parece que la volatilidad continuará por un tiempo, por lo que los inversores deben prestar más atención a la gestión del riesgo. Especialmente si tienen posiciones de inversión en el extranjero sin cobertura de tipo de cambio, sería prudente reconsiderarlas.

Este artículo fue escrito después de leer el artículo ‘Viernes Negro’… KOSPI cae casi un 4% y el tipo de cambio llega a 1,475 wones, añadiendo opiniones y análisis personales.

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