SKハイニックス目標株価87万ウォンに上方修正、メモリ半導体30年ぶりの大好況時代到来
Editor
KB証券がSKハイニックスに対する目標株価を従来の73万ウォンから87万ウォンに19%上方修正したというニュースを見て、メモリ半導体市場の様相が本当に大きく変わっていると感じます。特に「1995年のインターネット普及期以来30年ぶりに訪れたメモリ半導体の好況」という表現が印象的で、これは単なる証券会社の楽観的な見通しではなく、実際の市場データに基づいた分析である点が注目に値します。
現在、第4四半期のDRAM需要が供給を3倍以上超過しているというKB証券のキム・ドンウォンリサーチ本部長の分析は、メモリ市場がいかに逼迫しているかを示しています。個人的には、この極端な供給不足の状況が2年間続くという見通しが最も興味深い部分だと思います。通常、半導体業界では供給不足が発生すると迅速にキャパシティ（生産能力）を増やそうとしますが、今はそれが容易ではない状況です。
特にSKハイニックスの龍仁半導体クラスター稼働が2028年上半期に予定されており、今後2年間は供給増設が制限的にならざるを得ないという分析が説得力を持っています。これはメモリ価格の上昇の直接的な恩恵につながる可能性が高いです。実際、KB証券はSKハイニックスが今年84%、来年89%という高い営業利益増加率を達成するとの見通しを示しており、この成長率は本当に驚くべき水準です。
メモリ半導体市場の構造的変化を理解するには、現在進行中のAIブームの影響を外すことはできません。特に高帯域幅メモリ（HBM）市場でSKハイニックスが見せている独占的地位が印象的で、来年新規企業がHBM市場に参入してもSKハイニックスの市場シェアが60-65%を維持するという見通しです。競合他社のHBM4再設計の問題があるためで、これは技術的参入障壁がいかに高いかを示す一節です。
メモリ市場の供給者優位構造再編
2027年までDRAM市場が供給者優位に再編されるという分析が特に注目に値します。ここ数年間、メモリ半導体は供給過剰による価格下落に苦しんでいましたが、今や完全に逆の状況が起こっています。AIサーバー用メモリ需要が爆発的に増加し、従来のPCやスマートフォン用メモリとは次元の異なる市場が形成されています。
サムスン電子とSKハイニックスが世界のメモリ市場を二分している状況で、特にHBM分野ではSKハイニックスが圧倒的な優位を示しています。NVIDIAのAIチップに搭載されるHBMのかなりの部分をSKハイニックスが供給しており、これは単に製品を売る関係ではなく、技術パートナーシップに近い水準です。HBM4のような次世代製品開発でもSKハイニックスが先頭を走っており、この技術的優位が当分の間続く可能性が高いです。
マイクロンテクノロジーのような米国企業もHBM市場に参入していますが、まだSKハイニックスの技術力と生産規模に追いつくのは難しい状況です。特にHBMは一般メモリよりもはるかに複雑な3D積層技術が必要で、歩留まりを上げるにも相当なノウハウが必要です。このような技術的参入障壁がSKハイニックスの独占的地位をさらに強固にしているようです。
汎用DRAM市場でも状況は似ています。サーバー用メモリ需要が急増し、従来のPC用メモリとは異なる高性能製品への需要が増えています。データセンターの拡張、クラウドサービスの増加、そしてAIワークロード処理のためのサーバー増設がすべてメモリ需要の増加につながっています。しかし、このようなサーバー用メモリは一般消費者用よりもはるかに高いマージンをもたらします。
財務見通しと市場期待
KB証券が提示したSKハイニックスの財務見通しを見ると本当に驚くべき水準です。来年の営業利益と純利益をそれぞれ前年比89%と73%増加した81兆ウォン、70兆ウォンと予想しており、これは史上最高値だといいます。今年第4四半期だけでも売上高と営業利益がそれぞれ前年同期比42%と87%急増した28兆1000億ウォンと15兆1000億ウォンを記録する見込みだといい、この成長が持続可能かどうか気になります。
実際、このような見通しが出る背景にはメモリ価格の持続的な上昇があります。一般的に半導体業界は循環的な特性を持ち、好況と不況を繰り返しますが、今はAIという新たな需要の原動力が生まれ、従来のサイクルとは異なる様相を見せています。特にHBMのような高付加価値製品の比重が増え、全体的な収益性が大幅に改善されています。
目標株価87万ウォンというのもかなり意味があります。現在の株価水準からかなりの上昇余地があるということです。もちろん、証券会社の目標株価が常に正しいわけではありませんが、今回の場合は具体的なデータと市場分析に基づいているようで、ある程度の信頼性があるように見えます。特に2027年までの中長期見通しを提示した点で、単なる短期的な推奨ではなく、構造的変化に対する分析と見えます。
ただし、このような楽観的な見通しにもかかわらず、いくつかのリスク要因はあります。まず、AIブームが予想より早く冷める可能性があり、中国のメモリ企業が技術力を迅速に追いつくことも考えられます。また、グローバル経済の鈍化による全般的なIT需要の減少も変数となる可能性があります。しかし、現時点ではこのようなリスクよりも成長の原動力が強く見える状況です。
個人的には、今回のKB証券の分析がメモリ半導体業界の構造的変化をよく捉えていると思います。単に株価の上昇を予測するのではなく、産業全体のパラダイム変化を分析し、それに伴う企業のポジショニングを評価した点で説得力があります。特に30年ぶりの好況という表現は、現在の状況の特殊性をよく示していると思います。1995年のインターネット普及期と比較すれば、今のAI革命がそれほどメモリ需要に影響を与えているという意味でしょう。
この記事は韓経コリアマーケットの記事を読み、個人的な意見と分析を加えて作成しました。
免責事項: このブログはニュースメディアではなく、記載された内容は著者の個人的な見解です。投資決定に関する責任は投資者本人にあり、この文書の内容に基づく投資損失について一切の責任を負いません。
