2025년 11월 26일 현재, 국내 IT업계에서 가장 주목받는 소식 중 하나가 바로 네이버와 두나무의 합병 발표입니다. 어제(25일) 각각 이사회를 열고 합병안을 의결한 뒤, 오늘 이해진 네이버 의장과 송치형 두나무 회장이 네이버 1784에서 공동 기자회견을 통해 직접 합병 계획을 발표했는데요. 개인적으로는 이번 합병이 단순한 기업 결합을 넘어서 국내 디지털 금융 생태계 전체의 패러다임을 바꿀 수 있는 중요한 전환점이 될 것 같다는 생각이 듭니다.
우선 눈에 띄는 건 두 회사의 기업가치 격차입니다. 현재 시장에서 네이버파이낸셜은 약 5조원, 두나무는 약 15조원으로 평가받고 있어요. 3배나 되는 기업가치 차이에도 불구하고 1:3 교환비율이 제시된 것을 보면, 네이버 측에서 두나무의 블록체인 기술력과 암호화폐 거래소 업비트의 시장 지배력을 상당히 높게 평가하고 있다는 걸 알 수 있습니다. 사실 두나무는 2021년 기준 연매출 1조 2,000억원을 기록하며 국내 핀테크 기업 중 최고 수준의 수익성을 보여주고 있거든요.
이번 합병의 핵심은 뭐니뭐니해도 블록체인 기술의 활용입니다. 두나무가 보유한 국내 최고 수준의 블록체인 인프라를 통해 발행한 원화 스테이블코인을 네이버페이 기반 간편결제망에 통합한다는 계획인데, 이건 정말 혁신적인 시도라고 생각해요. 현재 네이버페이는 월 거래액 약 3조원 규모로 국내 간편결제 시장에서 카카오페이와 함께 양강 구도를 형성하고 있습니다. 여기에 스테이블코인이 결합되면 기존 법정화폐 기반 결제시스템과는 완전히 다른 차원의 금융 서비스가 가능해질 것 같아요.
특히 주목할 점은 이커머스 시장에서의 시너지 효과입니다. 네이버 쇼핑의 연간 거래액은 약 25조원 수준이고, 스마트스토어 입점업체만 해도 70만개가 넘어요. 이런 거대한 전자상거래 생태계에 블록체인 기반 결제 시스템이 도입되면, 기존 신용카드나 계좌이체 방식보다 훨씬 빠르고 저렴한 수수료로 거래가 가능해집니다. 실제로 두나무의 업비트는 일일 거래량이 평균 2조원을 넘나들며 글로벌 암호화폐 거래소 순위에서도 상위 10위권을 유지하고 있거든요.
글로벌 핀테크 시장에서의 경쟁력 강화
이번 합병으로 가장 큰 변화가 예상되는 건 글로벌 시장 진출입니다. 기사에서 언급된 네이버파이낸셜의 미국 나스닥 상장 계획이 실현되면, 국내 핀테크 기업으로는 최초로 미국 증시에 직상장하는 사례가 될 것 같아요. 현재 글로벌 핀테크 시장 규모는 약 3,100억 달러(한화 약 400조원)이고, 연평균 25% 이상의 고성장을 지속하고 있습니다. 특히 블록체인 기반 금융서비스 시장은 2025년까지 670억 달러 규모로 성장할 것으로 전망되고 있어요.
경쟁사들과 비교해보면 이번 합병의 의미가 더욱 명확해집니다. 카카오는 카카오페이와 카카오뱅크를 통해 금융 생태계를 구축했지만, 블록체인 기술력에서는 상대적으로 뒤처져 있는 상황이에요. 카카오페이의 2024년 연매출은 약 4,500억원으로 추정되는데, 이는 두나무 매출의 절반에도 못 미치는 수준입니다. 반면 토스를 운영하는 비바리퍼블리카는 최근 기업가치 80억 달러(약 10조원)로 평가받으며 IPO를 준비 중이지만, 암호화폐 사업에는 아직 본격적으로 진출하지 못했거든요.
해외 사례를 보면 더욱 흥미로운데, 미국의 코인베이스는 2021년 나스닥 상장 당시 시가총액이 100조원을 넘었고, 현재도 약 50조원 수준을 유지하고 있어요. 중국의 앤트그룹은 알리페이를 통해 연간 거래액 118조원을 처리하며 세계 최대 핀테크 기업으로 성장했습니다. 이런 글로벌 경쟁 환경에서 네이버와 두나무의 합병은 국내 기업들이 해외 시장에서 경쟁할 수 있는 규모와 기술력을 확보하는 중요한 기회가 될 것 같습니다.
근데 사실 이번 합병이 순탄하게 진행될지는 아직 미지수예요. 합병안 통과를 위해서는 주주총회 특별결의가 필요한데, 출석 주주의 3분의 2 이상과 발행주식 총수의 3분의 1 이상 동의를 받아야 합니다. 두나무의 경우 송치형 회장과 김형년 부회장이 약 60% 지분을 보유하고 있어서 큰 문제는 없을 것 같지만, 네이버파이낸셜은 네이버가 100% 지분을 갖고 있어도 모회사인 네이버의 주주 구성이 복잡해서 변수가 있을 수 있거든요.
규제 환경과 시장 리스크
또 다른 중요한 고려사항은 규제 환경입니다. 한국의 암호화폐 관련 규제는 여전히 불확실한 부분이 많아요. 2024년 7월부터 시행된 가상자산 이용자 보호법으로 어느 정도 법적 틀이 마련되긴 했지만, 스테이블코인 발행과 관련해서는 아직 명확한 가이드라인이 없는 상황입니다. 특히 원화 스테이블코인의 경우 한국은행의 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 정책과도 연관될 수 있어서 정부의 정책 방향에 따라 사업 전략이 크게 달라질 수 있어요.
미국의 경우도 마찬가지로 복잡한 규제 환경을 갖고 있습니다. SEC는 대부분의 암호화폐를 증권으로 분류하려 하고 있고, CFTC는 상품으로 보려는 입장이에요. 최근 트럼프 행정부 2기가 시작되면서 암호화폐에 대한 규제 완화 기대감이 높아지고 있지만, 실제 정책 변화까지는 시간이 걸릴 것 같습니다. 이런 불확실성 속에서 나스닥 상장을 추진하는 것은 상당한 리스크를 수반할 수밖에 없어요.
시장 변동성도 무시할 수 없는 요소입니다. 암호화폐 시장은 전통적인 금융시장보다 훨씬 높은 변동성을 보이거든요. 비트코인 가격만 봐도 2021년 11월 69,000달러에서 2022년 11월 15,500달러까지 떨어졌다가, 2024년 말 현재 95,000달러 수준까지 회복했어요. 이런 극심한 변동성은 업비트의 거래 수수료 수익에 직접적인 영향을 미치고, 결국 합병 후 기업가치 평가에도 큰 변수가 될 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 장기적인 관점에서 보면 이번 합병은 상당히 전략적인 선택이라고 생각해요. 글로벌 디지털 결제 시장은 2030년까지 연평균 20% 이상 성장할 것으로 예상되고, 특히 크로스보더 결제 시장에서 블록체인 기술의 활용도가 급속히 높아지고 있거든요. 현재 국제송금 시장 규모만 해도 연간 800조원이 넘는데, 기존 SWIFT 시스템보다 훨씬 빠르고 저렴한 블록체인 기반 송금 서비스가 상용화되면 엄청난 시장 기회가 열릴 것 같아요.
개인적으로는 이번 합병이 성공한다면 국내 핀테크 생태계 전체에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 봅니다. 네이버의 플랫폼 파워와 두나무의 블록체인 기술력이 결합되면, 기존 금융기관들도 더욱 혁신적인 서비스 개발에 나설 수밖에 없을 거예요. 실제로 KB국민은행, 신한은행 등 주요 시중은행들도 최근 디지털 자산 관련 사업 확대를 발표하고 있고, 카카오뱅크나 토스뱅크 같은 인터넷 전문은행들도 블록체인 기술 도입을 검토하고 있다고 들었거든요.
결국 이번 네이버-두나무 합병은 단순한 기업 결합을 넘어서 한국이 글로벌 디지털 금융 허브로 도약할 수 있는 중요한 기회가 될 것 같습니다. 물론 앞으로 해결해야 할 과제들이 많지만, 두 회사가 각자의 강점을 잘 살려서 시너지를 만들어낸다면 정말 기대할 만한 결과가 나올 것이라고 생각해요. 특히 젊은 세대를 중심으로 디지털 자산에 대한 관심이 높아지고 있는 상황에서, 이들의 니즈를 충족시킬 수 있는 혁신적인 금융 서비스가 나온다면 시장 판도가 완전히 바뀔 수도 있을 것 같습니다.
이 글은 네이버·두나무, 27일 공동 기자회견서 합병 공식 발표 기사를 읽고, 개인적인 의견과 분석을 더해 작성했습니다.
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