오늘 아침 시장 개장과 함께 쏟아진 뉴스들을 보면서, 정말 ‘검은 금요일’이라는 표현이 과장이 아니라는 생각이 들었습니다. 코스피가 4% 가까이 떨어지고, 원달러 환율이 1,475원대까지 치솟는 모습을 보니 2008년 금융위기나 2020년 코로나19 초기의 시장 패닉이 떠올랐는데요. 하지만 이번 상황은 조금 다른 양상을 보이고 있습니다.
가장 눈에 띄는 건 글로벌 증시 고평가 우려로 인한 위험회피 심리가 확산되면서 나타난 현상이라는 점입니다. 특히 미국 나스닥이 사상 최고치를 연일 갱신하면서 밸류에이션 부담이 커진 상황에서, 투자자들이 일제히 안전자산으로 피하고 있는 모습이에요. S&P 500의 현재 PER이 26배를 넘어서면서 역사적 평균인 16배를 크게 상회하고 있다는 점에서, 이런 조정은 어느 정도 예상되었던 일이기도 합니다.
한국 시장의 경우 더욱 복잡한 요인들이 작용하고 있는데요. 코스피가 2,400선을 크게 밑돌면서 올해 들어 약 8% 하락한 상태입니다. 이는 같은 기간 미국 S&P 500이 22% 상승한 것과 극명한 대조를 이루죠. 외국인 투자자들의 순매도 규모가 올해 누적 15조원을 넘어서면서, 한국 시장에 대한 글로벌 투자자들의 관심이 현저히 떨어진 상황이 반영된 것 같습니다.
개인적으로 가장 흥미롭게 본 부분은 일본은행의 우에다 가즈오 총재 발언이었습니다. 그가 국회에서 인플레이션을 전제로 금리 인상을 지속하겠다고 밝히면서 엔/달러 환율이 하락세로 전환했는데, 이게 한국 시장에 미친 파급효과가 생각보다 컸어요. 엔화가 강세로 돌아서면서 아시아 통화들 간의 경쟁력 구도가 바뀌고 있거든요.
암호화폐 시장의 동반 급락과 그 의미
비트코인 가격이 1억 2,791만원까지 떨어진 것도 주목할 만한 부분입니다. 전날 대비 1.54% 하락한 이 수치는 지난 4월 21일 이후 가장 낮은 수준이라고 하는데요. 글로벌 비트코인 가격이 9만 달러선에서 8만 5천 달러대로 급락한 것을 고려하면, 한국 시장의 하락폭이 상대적으로 제한적이었다고 볼 수도 있겠네요.
하지만 더 중요한 건 암호화폐와 전통 금융시장 간의 상관관계가 다시 높아지고 있다는 점입니다. 과거에는 비트코인이 ‘디지털 금’으로서 안전자산 역할을 한다는 주장이 있었지만, 최근 몇 년간 나스닥과의 상관계수가 0.7을 넘나들면서 사실상 위험자산으로 분류되고 있어요. 특히 기관투자자들이 대거 유입되면서 전통 자산과 동조화 현상이 더욱 뚜렷해졌습니다.
국내 가상자산 거래소 업비트의 거래량도 평소보다 30% 이상 증가했다고 하는데, 이는 개인투자자들의 패닉 매도와 저점 매수 시도가 동시에 나타나고 있음을 시사합니다. 김치프리미엄이 2% 내외로 축소된 것도 해외 자금 유출 압력을 반영하는 것 같고요.
흥미로운 점은 이더리움이나 다른 알트코인들의 하락폭이 비트코인보다 더 컸다는 것입니다. 이더리움의 경우 전날 대비 3.2% 하락하면서 위험회피 상황에서 투자자들이 상대적으로 안전한 비트코인으로 몰리는 ‘flight to quality’ 현상이 암호화폐 시장 내에서도 나타나고 있어요.
환율 급등의 구조적 원인과 향후 전망
원달러 환율이 1,475원대까지 치솟은 건 정말 충격적이었는데요. 올해 초 1,200원대 후반에서 시작해서 지금까지 약 20% 가까이 원화가 약세를 보인 셈입니다. 이는 단순히 오늘 하루의 현상이 아니라 구조적인 요인들이 복합적으로 작용한 결과라고 봐야 할 것 같아요.
가장 큰 요인은 역시 한미 금리차입니다. 미국 연준이 기준금리를 5.25-5.50% 수준으로 유지하고 있는 반면, 한국은행은 3.50%에서 머물고 있어서 약 175bp의 금리차가 발생하고 있거든요. 이런 상황에서 달러 자금이 한국에서 빠져나가는 건 자연스러운 현상이죠.
더 근본적인 문제는 한국 경제의 성장 모멘텀이 약화되고 있다는 점입니다. 올해 3분기 GDP 성장률이 전년 동기 대비 1.5%에 그치면서 정부 목표치인 2.6%를 크게 밑돌고 있어요. 특히 제조업 PMI가 48.3으로 수축 국면에 머물고 있고, 수출도 반도체를 제외하면 부진한 상황이 지속되고 있습니다.
일본은행의 금리 인상 시사도 한국에게는 부담 요인입니다. 엔화가 강세로 돌아서면서 한국 제품의 대일본 수출 경쟁력이 약화될 수 있거든요. 특히 자동차, 철강, 화학 등 주력 업종에서 일본과 경합하는 품목들이 많아서 환율 변동의 영향을 크게 받을 수밖에 없습니다.
한국은행 입장에서는 정말 딜레마인 상황이에요. 환율 안정을 위해서는 금리를 올려야 하지만, 그렇게 되면 이미 어려운 내수 경기가 더욱 위축될 수 있거든요. 가계부채 규모가 1,900조원을 넘어선 상황에서 금리 인상은 부담스럽고, 그렇다고 환율 급등을 방치하기도 어려운 상황입니다.
외환당국의 개입 가능성도 높아지고 있는데요. 1,400원대 중반에서 저항선이 형성될지 주목해볼 필요가 있습니다. 과거 경험을 보면 1,450원을 넘어서면 당국이 적극적으로 개입하는 경우가 많았거든요. 다만 외환보유액이 4,200억 달러 수준으로 충분하다고는 하지만, 지속적인 개입에는 한계가 있을 수밖에 없어요.
앞으로 몇 주간은 미국의 경제지표와 연준 인사들의 발언에 더욱 민감하게 반응할 것 같습니다. 특히 다음 주 발표될 미국 11월 PMI와 소비자신뢰지수가 시장의 방향성을 결정할 중요한 변수가 될 것 같고요. 만약 미국 경제가 예상보다 강하게 나오면 달러 강세가 더욱 지속될 가능성이 높습니다.
개인적으로는 이번 조정이 단기적인 현상일 가능성이 높다고 봅니다. 물론 구조적인 요인들이 있긴 하지만, 한국 경제의 펀더멘털이 크게 악화된 것은 아니거든요. 다만 변동성이 당분간 지속될 것 같아서, 투자자들은 리스크 관리에 더욱 신경을 써야 할 시점인 것 같네요. 특히 환율 헤지가 되지 않은 해외 투자 포지션이 있다면 재검토해볼 필요가 있을 것 같습니다.
이 글은 ‘검은 금요일’…코스피 4%가까이 빠지고 환율 1,475원대로 기사를 읽고, 개인적인 의견과 분석을 더해 작성했습니다.
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