今天早上阅读联合信息网的文章时，我发现了一些非常有趣的点。尽管谷歌正在加速开发自研 AI 芯片，直接挑战英伟达，但华尔街的分析师们仍然对英伟达持乐观态度。事实上，这有些出乎意料。通常在这种竞争情况下，市场往往认为现有强者的地位会受到动摇。
据文章报道，华尔街的主要投资银行正在上调英伟达的目标股价或维持买入建议。个人而言，在这种情况下，分析师们表现出的信心让我印象深刻。我不禁想深入探究一下，他们是否有一些只有他们知道的依据。
谷歌的 TPU（Tensor Processing Unit）开发消息其实并不新鲜。自2016年以来，他们就一直在开发自研 AI 芯片，最近还推出了 TPU v5p。然而，为什么在这个时候，华尔街仍然对英伟达表现出如此强劲的信心呢？这似乎是一个关键问题。
首先从市场规模来看，预计到2025年，AI 芯片市场规模将达到约710亿美元。英伟达在这个市场中的份额仍然超过80%，保持着压倒性优势。通过连续推出 H100、H200 以及最新的 B200 系列，他们不断扩展技术优势。尤其是 B200 相较于上一代性能提升了2.5倍，竞争对手很难追赶。
谷歌的挑战与局限
谷歌的 TPU 战略中确实有令人印象深刻的部分。尤其是他们为自家搜索、翻译、YouTube 等服务优化芯片，提高了成本效益。TPU v5p 相较于上一代性能提升了2倍，技术上也取得了显著进步。
但重要的是，谷歌的 TPU 主要是针对自家服务进行优化。虽然通过谷歌云对外提供，但在通用性方面，还是不如英伟达的 GPU。英伟达的 CUDA 生态系统已经建立了超过15年，全球开发者对这个平台非常熟悉。这种网络效应不是一朝一夕可以改变的。
实际上，从市场数据来看，谷歌云的 AI 芯片收入估计仅占其云收入的约15%。这与亚马逊网络服务（AWS）或微软 Azure 相比，水平相当低。AWS 正通过自研的 Graviton 处理器和 Trainium 芯片，更积极地减少对英伟达的依赖。
从另一个角度来看，无论谷歌制造多么优秀的芯片，最终可能也只能在自家生态系统内使用。就像苹果用 M 系列芯片取代英特尔，但这并没有对英特尔的整体市场地位造成重大打击。谷歌的 TPU 可能也面临类似的情况。
英伟达的可持续竞争力
具体分析华尔街对英伟达依然乐观的原因，有几个关键因素。首先，技术路线图非常明确。他们已经宣布了计划在2026年推出的 Rubin 架构和2027年的 Rubin Ultra。这可以解读为他们在未来3-4年内确保了技术优势。
在财务方面，英伟达的增长势头令人惊讶。2025年第三季度数据中心收入同比增长112%，达到301亿美元。这不仅仅是受益于 AI 热潮，而是市场主导的证据。尤其值得注意的是利润率，数据中心业务的营业利润率超过75%。这种盈利能力在没有垄断地位的情况下几乎是不可能的。
此外，英伟达不仅仅是一家卖芯片的公司。CUDA 软件生态系统、Omniverse 平台，以及最近的 NIM（NVIDIA Inference Microservices）都提供了集成解决方案。这种全面的策略大大提高了客户的转换成本。
与竞争对手相比，英伟达的优势依然稳固。虽然 AMD 的 MI300X 系列表现出显著的性能提升，但在软件生态系统或市场渗透率方面仍有很长的路要走。英特尔的 Gaudi 系列也面临类似的情况。尤其是在韩国市场，三星电子和 SK 海力士在 HBM（高带宽内存）领域与英伟达紧密合作，似乎英伟达为中心的生态系统更加稳固。
事实上，个人最印象深刻的是英伟达的研发投资规模。到2025年，年研发支出约为90亿美元，占收入的15%以上。我不禁想，有多少公司能持续进行如此规模的投资。谷歌虽然也在 AI 研究上投入巨大，但要同时具备硬件专业性和制造能力并不容易。
此外，地缘政治因素也不容忽视。随着美国政府加强对中国 AI 芯片出口的制裁，英伟达在中国市场受到限制，但在西方市场的垄断地位却进一步加强。在这种情况下，谷歌或其他美国公司的自研芯片开发反而可以被解读为美国国内供应链多样化的积极方面。
当然，风险并非完全不存在。AI 泡沫的担忧、客户自研芯片开发的加速，尤其是当前股价已经反映了相当高的溢价。英伟达当前的市盈率约为65倍，即使以成长股标准来看也相当高。但考虑到未来2-3年的增长前景，华尔街普遍认为这仍然是合理的。
最终，华尔街对英伟达持乐观态度的原因不仅仅是当前的市场地位，而是因为他们认可英伟达的可持续竞争优势和未来增长动力。谷歌的 TPU 确实是一项令人印象深刻的技术，但要在短期内撼动英伟达建立的生态系统和技术优势并不容易。当然，这种预测并不总是正确的，但至少目前来看，这是一种相当有说服力的逻辑。
本文是在阅读华尔街在与谷歌的 AI 芯片竞争加剧中仍对英伟达持乐观态度 < 国际新闻 < 文章正文 – 联合信息网后，结合个人意见和分析撰写的。
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