今天早上看到比特币的走势图，我大吃一惊。一天之内下跌了近6%，跌至8.5万美元。事实上，最近几周比特币一直有些不稳定，但这次的下跌看起来比预想的更为严重。阅读韩国经济的报道后，我觉得多种因素在共同作用，这可能不仅仅是一次简单的调整。
根据Coinbase的数据，12月1日下午4点20分，比特币交易价格为85,843美元，比24小时前下跌了5.84%。更令人惊讶的是，上午10点45分时价格曾跌至83,807美元。自上月21日跌至8万美元初期以来，仅十天内再次大幅下跌，这对市场参与者来说可能相当有压力。
不仅仅是比特币下跌，整个加密货币市场也同步下跌，这一点值得注意。以太坊下跌超过7%，至2,700美元区间，Solana下跌超过8%，至124美元。这表明不是个别币种的问题，而是整个市场情绪的恶化。尤其是Solana，今年以来表现相当强劲，但这次也下跌超过8%，可见投资者的避险情绪有多强烈。
与加密货币相关的股票也受到了影响，Coinbase下跌4.76%，Robinhood下跌4.09%。这种现象显示了加密货币与相关企业之间的高度相关性。对于Coinbase来说，由于其收入结构依赖于交易量的手续费收入，比特币价格不稳定时，交易量可能会激增，但同时投资者信任度下降，股价也会受到直接影响。
中国监管与杠杆清算的完美风暴
此次下跌的直接原因被认为是中国人民银行对加密货币相关非法活动的警告。中国对加密货币采取强硬立场并不是新鲜事，但市场仍然对中国政府的言论敏感，这显示了中国资本在全球加密货币市场中仍然具有相当大的影响力，这种监管担忧在短期内不可避免地对市场产生负面影响。
但更严重的问题似乎是杠杆清算。据FedWatch Advisors的首席投资官Ben Emons分析，当天的价格下跌尤其与4亿美元规模的交易所清算有关。4亿美元约为5,884亿韩元，这样的清算规模一次性发生时，对市场的冲击不可小觑。尤其是在一些交易所中，存在高达200倍的杠杆投资，价格稍有波动就可能引发大规模的连锁清算。
杠杆交易的风险已经多次得到验证。2021年5月比特币从6.4万美元急跌至3万美元时，以及2022年Terra Luna事件时，杠杆清算都是加速下跌的主要因素。Emons CIO警告称，“如果比特币价格无法脱离当前低点，将会发生更多清算”，这可以在这样的背景下理解。目前8.3万美元水平似乎起到了某种防线的作用，如果这一线被突破，可能会引发连锁清算。
Grayscale的研究负责人Zach Pandl指出的交易量减少也是一个令人担忧的信号。交易量少意味着市场参与者在观望，在这种情况下，即使是小的冲击也可能导致价格大幅波动。如果他的分析“投资者的风险偏好处于收缩状态”是准确的，那么短期内高波动性可能会持续。
宏观经济环境与比特币的困境
事实上，这不仅仅是加密货币的问题。围绕美国基准利率下降的不确定性和对宏观经济的担忧正在整体上削弱风险资产的投资情绪。市场对美联储在12月FOMC会议上如何调整利率的关注度正在上升，如果美联储的立场不如预期的温和，比特币等风险资产可能会受到更大打击。
尽管有人声称比特币作为“数字黄金”可以对冲通胀，但实际上它仍然具有很强的风险资产特性，这次也得到了验证。当利率上升或经济衰退的担忧加剧时，比特币往往会与股市表现相似。尤其是在机构投资者大量进入后，与传统金融市场的相关性更高，这也对比特币作为独立资产类别的地位提出了质疑。
目前比特币从10月6日创下的历史最高点126,210.50美元下跌了超过30%。从技术分析的角度来看，这已经是相当大的调整，问题在于很难预测这次调整何时结束。尤其是在杠杆清算压力仍然存在，宏观经济不确定性尚未解决的情况下，不能排除进一步下跌的可能性。
但另一方面，我也认为这种调整从长远来看可能会使市场更加健康。过度的杠杆被清理，投机性需求减少，可能会形成一个更稳定的基础环境，从而促进市场的增长。经历了2022年的加密货币冬天，比特币最终恢复了，我认为这次也有可能随着时间的推移逐渐恢复稳定。
不过短期内波动性可能会持续，尤其是8万美元的防线是否能守住将是一个重要的分水岭。如果这一线被突破，可能会看到7万美元，甚至6万美元的水平，反之，如果重新回到8.5万美元以上，则可以期待逐步的恢复。不管怎样，目前是需要密切关注市场动态的时刻。
本文是在阅读趋势文章后，结合个人意见和分析撰写的。
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