KB证券将SK海力士的目标股价从之前的73万韩元上调至87万韩元，增幅为19%。看到这个消息，我不禁感叹存储半导体市场的格局确实在发生巨大变化。尤其是“自1995年互联网普及期以来30年来首次迎来的存储半导体繁荣”这一表述令人印象深刻，这并非单纯的证券公司乐观预测，而是基于实际市场数据的分析，值得关注。
KB证券研究本部长金东元的分析指出，目前第四季度DRAM需求超过供应三倍以上，这显示了存储市场的紧张局势。个人认为，供应短缺的极端情况将持续两年的预测是最有趣的部分。通常在半导体行业，一旦出现供应短缺，就会迅速增加产能，但现在这种情况并不容易。
尤其是SK海力士的龙仁半导体集群计划在2028年上半年投产，因此未来两年内供应扩张将受到限制，这一分析显得颇具说服力。这很可能直接导致存储价格上涨。实际上，KB证券预计SK海力士今年的营业利润增长率为84%，明年为89%，这样的增长率确实令人惊讶。
要理解存储半导体市场的结构性变化，不能忽视当前进行的AI热潮的影响。特别是在高带宽存储器（HBM）市场，SK海力士展现了其垄断地位，令人印象深刻。即使明年有新企业进入HBM市场，预计SK海力士的市场份额仍将保持在60-65%。这是因为竞争对手在HBM4的重新设计上遇到了问题，这显示了技术进入壁垒的高度。
存储市场的供应商主导结构重组
分析认为，到2027年DRAM市场将重组为供应商主导的结构，这一点尤其值得关注。过去几年，存储半导体因供应过剩而导致价格下跌，而现在情况完全相反。AI服务器用存储需求爆发性增长，形成了与传统PC或智能手机用存储截然不同的市场。
在三星电子和SK海力士瓜分全球存储市场的情况下，特别是在HBM领域，SK海力士表现出压倒性的优势。SK海力士为NVIDIA的AI芯片供应了相当部分的HBM，这不仅仅是产品销售关系，更接近于技术合作伙伴关系。在HBM4等下一代产品开发中，SK海力士也处于领先地位，这种技术优势可能会持续一段时间。
尽管美光科技等美国公司也在进入HBM市场，但要赶上SK海力士的技术实力和生产规模仍然困难。尤其是HBM需要比普通存储复杂得多的3D堆叠技术，并且提高良率也需要相当的诀窍。这种技术进入壁垒似乎进一步巩固了SK海力士的垄断地位。
在通用DRAM市场，情况也类似。服务器用存储需求激增，导致对不同于传统PC用存储的高性能产品的需求增加。数据中心扩展、云服务增长以及处理AI工作负载的服务器扩建都导致了存储需求的增加。而这些服务器用存储比普通消费用存储带来更高的利润。
财务展望与市场预期
KB证券对SK海力士的财务展望确实令人惊讶。预计明年的营业利润和净利润将分别比去年增长89%和73%，达到81万亿韩元和70万亿韩元，这将是历史最高水平。即便是今年第四季度，预计销售额和营业利润将分别同比增长42%和87%，达到28.1万亿韩元和15.1万亿韩元，这样的增长势头是否可持续令人好奇。
实际上，这样的预测背后是存储价格的持续上涨。通常半导体行业具有周期性特征，繁荣与萧条交替出现，但现在由于AI这一新需求动力的出现，呈现出与以往周期不同的态势。尤其是像HBM这样的高附加值产品比例增加，整体盈利能力大幅改善。
目标股价87万韩元也相当有意义，这意味着在当前股价水平上有相当的上升空间。当然，证券公司的目标股价并不总是准确，但这次似乎基于具体的数据和市场分析，具有一定的可信度。尤其是提出了到2027年的中长期展望，这不仅仅是短期推荐，而是对结构性变化的分析。
不过，即便有这样的乐观展望，也存在一些风险因素。首先，AI热潮可能比预期更快降温，中国的存储企业可能迅速追赶技术。此外，全球经济放缓导致的整体IT需求下降也可能成为变量。但目前来看，这些风险相较于增长动力显得较弱。
个人认为，这次KB证券的分析很好地捕捉到了存储半导体行业的结构性变化。它不仅仅是在预测股价上涨，而是在分析整个行业的范式变化，并评估企业的定位，这一点颇具说服力。尤其是“30年来的繁荣”这一表述很好地展示了当前情况的特殊性。与1995年互联网普及期相比，现在的AI革命对存储需求的影响同样巨大。
本文基于韩国经济市场的文章，并加入个人意见和分析撰写。
免责声明：本博客不是新闻媒体，所撰写内容为作者个人观点。投资决策责任由投资者自行承担，基于本文内容的投资损失不承担任何责任。
