Zacks Investment Research의 흥미로운 기사를 접하고, 단기 AI 투기와 진정한 장기 가치 창출의 차이에 대해 생각하게 되었습니다. 2025년 11월 14일에 발표된 이 기사는 다음 10년 동안 보유할 가치가 있는 두 AI 주식을 제시하며, 분기별 실적 초과 달성 및 화려한 제품 출시로 종종 집착하는 시장에서 신선한 관점을 제공합니다.
제 관심을 끈 것은 단순히 주식 선택이 아니라, 그 기저에 깔린 투자 논리였습니다. 2025년 11월 현재, AI 시장에서 현재의 파도를 타는 기업과 2035년에 중요할 기반 인프라를 구축하는 기업 간의 명확한 분화가 보입니다. 이 기사는 Microsoft(MSFT)와 Constellation Energy(CEG)로 보이는 기업에 초점을 맞추고 있으며, 이 공간을 형성하는 경쟁 역학에 대한 심층 분석을 제공합니다.
이 환경에서 Microsoft의 위치는 특히 숫자를 살펴보면 흥미롭습니다. 레드먼드에 본사를 둔 이 기술 대기업은 2019년 이후 OpenAI에 130억 달러 이상을 투자했으며, 더 중요한 것은 이 파트너십을 전체 제품 생태계에 걸쳐 성공적으로 수익화했다는 점입니다. Azure의 AI 서비스 수익은 2025년 4분기에 전년 대비 29% 증가했으며, Microsoft 365 Copilot은 7천만 명의 사용자를 확보했습니다. 이는 18개월 전만 해도 불가능해 보였던 침투율입니다. 독립적인 AI 제품을 만드는 대신 기존 워크플로우에 AI 기능을 내장하는 회사의 능력은 순수 AI 기업들과 근본적으로 다른 접근 방식을 나타냅니다.
Constellation Energy가 대표하는 에너지 측면은 많은 투자자들이 놓치고 있는 중요한 점을 드러냅니다. AI 작업을 지원하는 데이터 센터는 현재 전 세계 전기의 약 1-2%를 소비하고 있지만, Goldman Sachs는 2030년까지 이 수치가 3-4%에 이를 수 있다고 예측합니다. 메릴랜드 주 볼티모어에 본사를 둔 Constellation Energy는 미국에서 가장 큰 원자력 발전소를 운영하며, AI 인프라를 확장하면서 지속 가능성 약속을 충족해야 하는 기술 기업들이 직면한 압박 속에서 점점 더 가치 있는 탄소 없는 전기를 제공합니다.
AI 성장의 인프라 플레이
이 투자 논리에서 특히 매력적인 점은 AI 확장이 요구하는 대규모 인프라 요구를 인정한다는 것입니다. NVIDIA의 H100 칩이 주목을 받을 수 있지만, 진정한 제약은 실리콘이 아니라 전력과 냉각입니다. 대형 언어 모델을 위한 단일 AI 학습 실행은 1,000가구가 한 달 동안 사용하는 만큼의 전기를 소비할 수 있습니다. 이는 대규모로 신뢰할 수 있는 청정 에너지를 제공할 수 있는 기업들에게 구조적 이점을 제공합니다.
Constellation의 최근 성과는 이러한 역학을 반영합니다. 이 회사의 주가는 2025년 11월까지 연초 대비 89% 상승했으며, 주로 하이퍼스케일 데이터 센터 운영자와의 장기 전력 구매 계약에 의해 주도되었습니다. Amazon의 AWS는 Constellation의 Susquehanna 시설에서 960메가와트의 원자력 전력을 20년 동안 공급받기로 계약했으며, Microsoft는 회사의 계획된 원자로 재가동에서 전력을 구매하기로 약속했습니다. 이는 투기적 베팅이 아니라 수십 년간의 회수 기간을 가진 인프라 투자입니다.
글로벌 맥락을 고려할 때 원자력 측면은 특히 흥미롭습니다. 미국이 에너지 정책을 논의하는 동안, 중국은 27개의 원자로를 건설 중이며 2035년까지 원자력 용량을 세 배로 늘릴 계획입니다. 프랑스는 전력의 70%를 원자력에서 생산하며 유럽의 AI 인프라 허브로 자리 잡고 있습니다. Constellation의 국내 원자력 함대는 단순한 에너지 회사 투자가 아니라 전략적 국가 자산으로 갑자기 보입니다.
Microsoft의 경쟁적 위치는 다른 기술 대기업과 어떻게 다른지를 살펴보면 더욱 명확해집니다. Google의 모회사 Alphabet은 DeepMind와 Google AI를 통해 AI 연구에 막대한 투자를 했지만, 검색 광고 외에 이러한 기능을 수익화하는 데 어려움을 겪고 있습니다. Meta는 AI 연구와 메타버스에 수십억 달러를 쏟아부었지만, 규제 역풍과 사용자 성장 문제에 직면해 있습니다. Amazon의 AI 노력은 AWS, Alexa, 다양한 소매 애플리케이션에 걸쳐 분산되어 있으며, Microsoft가 달성한 일관된 전략이 부족합니다.
숫자가 이야기를 말해줍니다. Microsoft의 생산성 및 비즈니스 프로세스 부문은 Office 365와 Teams를 포함하여 2025년 1분기에 203억 달러의 수익을 올렸으며, Copilot 기능이 사용자당 평균 수익을 12% 증가시켰습니다. 이는 단순한 AI 채택이 아니라 기업 규모에서의 AI 수익화입니다. AI 강화 생산성 도구에 대해 프리미엄 가격을 부과할 수 있는 회사의 능력은 경쟁자들이 복제하기 어려운 지속 가능한 경쟁적 해자를 만듭니다.
시장 역학 및 경쟁 환경
AI 인프라의 경쟁 환경은 빠르게 진화하고 있으며, 승자는 반드시 가장 화려한 데모를 가진 회사가 아닙니다. 분석에서 언급된 또 다른 회사인 Arista Networks(ANET)를 예로 들어보겠습니다. 산타클라라에 본사를 둔 이 네트워킹 회사는 AI 데이터 센터에 필수적인 인프라가 되었으며, 분산 AI 학습의 고대역폭, 저지연 요구에 최적화된 이더넷 스위치를 제공합니다. Arista의 수익은 2025년 3분기에 전년 대비 20% 증가했으며, 이는 전적으로 AI 기능을 구축하는 클라우드 서비스 제공업체의 수요에 의해 주도되었습니다.
Arista의 위치에서 주목할 만한 점은 어떤 AI 모델이나 프레임워크가 지배적이 되든 상관없이 이익을 얻는다는 것입니다. 고객이 NVIDIA의 하드웨어, AMD의 대안, 또는 Cerebras와 같은 신흥 플레이어를 선택하든 상관없이 모두 고성능 네트워킹이 필요합니다. AI 투자에 대한 이러한 “곡괭이와 삽” 접근 방식은 특정 기술 승자에 베팅하는 것보다 일관된 수익을 더 많이 창출해 왔습니다.
시장은 이러한 인프라 플레이를 인식하기 시작하고 있습니다. Global X Data Center REITs & Digital Infrastructure ETF는 연초 대비 NASDAQ을 15% 초과 성과를 기록했으며, 순수 AI 주식은 상당한 변동성을 경험했습니다. 투자자들은 지속 가능한 AI 수익이 AI 알고리즘을 개발하는 회사가 아니라 필수 자원을 통제하는 회사로 흐른다는 것을 이해하기 시작하고 있습니다.
Meta의 상황은 이러한 인프라 통제가 없는 회사들이 직면한 도전을 보여줍니다. Reality Labs에 2024년에 137억 달러를 지출하고 계속해서 대규모 AI 연구 투자를 하고 있음에도 불구하고, 회사의 주가는 지난 18개월 동안 Microsoft보다 23% 저조한 성과를 보였습니다. Meta의 광고 수익 의존도, 규제 감시, 기업 AI 수익화 부족은 인프라 플레이가 직면하지 않는 구조적 역풍을 만듭니다.
이러한 투자의 타이밍은 매우 중요합니다. 2025년 11월 현재, 우리는 기업 AI 채택의 초기 단계를 보고 있지만, 진정한 기회는 2035년까지 AI 작업을 지원할 인프라에 있습니다. McKinsey는 생성 AI가 글로벌 GDP에 연간 2.6조에서 4.4조 달러를 기여할 수 있다고 추정하지만, 이 잠재력을 실현하려면 이제 막 시작된 대규모 인프라 투자가 필요합니다.
글로벌 경쟁 역학을 살펴보면, 미국은 AI 연구와 벤처 캐피탈에서 이점을 유지하고 있지만, 제조 및 에너지 인프라에서 도전에 직면해 있습니다. 중국은 AI 애플리케이션 배포에서 선두를 달리고 있으며 상당한 제조 능력을 보유하고 있으며, 유럽은 AI 규제 및 윤리적 프레임워크에 중점을 두고 있습니다. Microsoft와 Constellation Energy와 같은 회사는 이러한 지정학적 복잡성을 탐색하면서 기술적 리더십을 유지할 수 있어 지속 가능한 장기 성장을 위한 위치에 있습니다.
AI 인프라에 대한 자본 요구를 고려할 때 투자 논리는 더욱 설득력 있습니다. 최첨단 AI 데이터 센터를 구축하는 데는 10억에서 20억 달러가 필요하며, 건설에는 2-3년이 소요됩니다. 이는 자연적인 진입 장벽을 만들고 기존 인프라 자산을 보유한 회사에 유리하게 작용합니다. 1970년대에 지어진 Constellation의 원자력 발전소는 갑자기 노후한 산업 시설이 아니라 가치 있는 전략적 자산으로 보입니다.
위험 관점에서 볼 때, 이러한 인프라 플레이는 순수 AI 회사보다 예측 가능한 현금 흐름을 제공합니다. Constellation의 원자력 발전소는 유틸리티 및 기업 고객과의 장기 계약하에 운영되어 소프트웨어 회사가 맞출 수 없는 수익 가시성을 제공합니다. Microsoft의 기업 소프트웨어 사업은 광고 의존 모델이나 하드웨어 판매 주기보다 변동성이 적은 반복 구독 수익을 창출합니다.
규제 환경도 이러한 기존 플레이어에게 유리합니다. 원자력은 복잡한 규제 감독을 받지만, Constellation은 이러한 요구 사항을 탐색하는 데 수십 년의 경험을 가지고 있습니다. Microsoft의 기업 초점은 Meta나 Google보다 소비자 개인정보 보호 감시가 적으며, AI 개발에 대한 파트너십 접근 방식은 독점 AI 모델을 개발하는 회사에 비해 독점 금지 위험을 줄입니다.
2035년을 바라보면, AI 환경은 가장 정교한 알고리즘을 가진 회사가 아니라 필수 인프라를 통제하는 회사가 지배할 가능성이 높습니다. AI 도구의 민주화는 경쟁 우위를 모델 개발에서 배포 능력, 인프라 통제 및 고객 관계로 이동시킬 것입니다. Microsoft의 기업 관계는 Azure 클라우드 플랫폼 및 AI 파트너십과 결합되어 여러 층의 경쟁적 보호를 만듭니다.
에너지 전환은 이 투자 논리에 또 다른 차원을 추가합니다. 전 세계 정부가 탄소 중립 목표를 약속하면서 원자력은 르네상스를 경험하고 있습니다. 국제 에너지 기구는 데이터 센터 수요뿐만 아니라 더 넓은 탈탄소화 노력에 의해 원자력 용량이 2050년까지 두 배로 증가할 수 있다고 예측합니다. Constellation Energy는 이 두 가지 거대한 트렌드 – AI 성장과 에너지 전환 –의 교차점에 위치하여 수십 년간의 성장 기회를 창출할 수 있습니다.
이 분석은 성공적인 장기 AI 투자가 명백한 기술 플레이를 넘어 AI 채택으로 이익을 얻을 회사를 식별하는 것이 필요하다는 것을 시사합니다. AI 배포를 가능하게 하는 인프라 제공자, 에너지 공급자 및 플랫폼 회사는 AI 개발자 자체보다 더 지속 가능한 수익을 창출할 수 있습니다. 이는 기술 투자에서 도로를 건설하는 회사가 그 도로를 달리는 자동차를 제조하는 회사보다 종종 더 나은 성과를 낸다는 것을 상기시키는 것입니다.
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